事件描述

    东鹏饮料披露2022 年三季报，公司2022 前三季度实现营收66.44 亿元（+19.5%），归母净利润11.66 亿元（+17.01%），扣非净利润10.64 亿元（+10.21%）；单Q3 看，公司实现营收23.53 亿元（+25.3%），归母净利润4.11 亿元（+28.32%），扣非净利润3.5 亿元（+14.4%）。

    事件评论

    广东区域营收增速回暖，渠道全国化有序推进。分品类看，东鹏特饮实现营收63.92 亿元(+21.94%)，单Q3 同比增长29.42%；其他饮料2.41 亿元(-21.51%)，单Q3 同比下滑37.37%。作为公司的核心产品，东鹏特饮收入占比进一步提升，达到96.36%（+1.90pct）。

    分区域看，广东区域需求逐步恢复，前三季度实现营收26.72 亿元(+4.58%)，单Q3 同比增长13.76%。广东外市场前三季度实现营收32.77 亿元(+36.56%)，单Q3 同比增长40.78%，全国化推进延续良好趋势，其中华中、西南、华北区域Q3 营收实现大幅提升，分别同比增长45.77%、58.26%及103.92%。公司全国化推进较为顺利，广西及西南地区经销商分别环比增长2.94%及3.33%。同时公司前三季度非广东区域营收占比达49.41%（+6.16pct），广东区域营收占比下降明显。

    Q3 成本压力延续，费用投放收缩下毛销差小幅下行。公司2022 年前三季度归母净利率同比下滑0.37pct 至17.54%，其中毛利率同比下滑4pct 至41.75%，销售费用率同比下滑2.46pct。单Q3 看，公司归母净利率同比提升0.41pct 至17.46%，其中毛利率同比下滑3.45pct 至40.05%，销售费用率同比下滑2.33pct。三季度大宗原材料聚酯切片和白砂糖采购单价较上半年分别上涨8.56%和2.52%，对公司Q3 毛利率产生一定压力。成本压力背景下，营销费用收缩一定程度上缓解了盈利压力，单三季度毛销差同比小幅下滑1.12pct。预计随着需求修复及原材料成本压力缓和，公司盈利能力有望实现边际改善。

    全国化逻辑持续演绎，公司发展驶入快车道。东鹏饮料以能量饮料大单品占据消费者心智，在全国化的过程中通过产品矩阵的扩张逐步延展核心消费客群。同时，快速扩张的渠道布局为公司进一步打开各地市场夯实了基础。长期来看，公司重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展已步入快车道。预计公司2022/2023 年EPS 分别为3.49/4.32 元，对应PE 分别为44/36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期，产品延伸不及预期；

    2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。