本报告导读：

    　　需求复苏+渠道扩张发力，公司业绩逐步改善。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。考虑到需求及成本压力超预期，下调公司2022-2023年EPS 至3.43/4.49 元，同比+15%/+31%（前值分别为3.69/4.74 元），给予2024 年EPS 5.60 元，同比+25%，维持目标价230.77 元。

    　　需求复苏+渠道扩张发力，公司业绩逐步改善。2022Q3 实现营收/净利润24/4 亿元，同比+25/28%。分区域看，2022Q3 全国其他区域同比+41%，占比同比提升5pct 至45pct，我们判断外围市场高增主要归功于渠道扩张带动终端网点数量的增加（铺货逻辑），从数据上看到2022H1 末公司覆盖终端门店数达到250 万家，较年初增长了19.6%，预计Q3 门店覆盖数量进一步提升；

    　　2022Q4 起预计毛利率将边际改善。2022Q3 毛利率同比-3.5pct，主因原材料价格上行，不过考虑到2022 年10 月开始主要原材料采购成本环比呈下降趋势，预计Q4 开始毛利率将逐步得到改善；2022Q3 净利率同比+0.41pct，主要归功于销售费用率的收缩。

    　　行业内生及结构性机会并存，差异化战略伴随渠道扩张助力东鹏实现超额收益。1.能量饮料具备功能属性，因此我们预计销量持续增长确定性较强；2.当前行业龙头面临商标权之争的内忧，市占率逐步丢失，在此背景下，考虑到东鹏产品端的差异化打法，伴随着渠道纵横扩张下覆盖率的提升以及品牌力的持续提升，我们看好公司在享受行业扩容红利的β的同时，逐渐实现市场份额的提升。

    　　风险提示：原材料价格异常上涨、竞争加剧、食品安全风险等