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    东鹏饮料发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩符合预期，成本有望缓解

    2022Q1-Q3 营收66.44 亿元（同增19.5%），归母净利润11.66 亿元（同增17%）。其中2022Q3 营收23.53 亿元（同增25%），归母净利润4.11 亿元（同增28%），系营收增长和经营性净利润增加所致。毛利率2022Q1-Q3 为41.75%（同减7pct），其中2022Q3 为40.05%（同减6pct），系第三季度大宗原材料PET 和白砂糖采购单价较上半年分别上涨8.56%和2.52%，10 月毛利率有所提升系环比呈下降趋势，成本端压力相对缓解。净利率2022Q1-Q3 为17.54%（同减0.37pct），其中2022Q3 为17.46%（同增0.41pct），系毛利率拖累下销售费用率同减5pct、管理费用率同减0.4pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为14.22 亿元（同增0.51%），其中2022Q3 为7.09 亿元（同增200.89%）。

    2022Q3 末合同负债13.44 亿元，环增0.75 亿元。

    大单品全国化释放红利，动销环比改善

    分产品看，2022Q1-Q3 东鹏特饮/其他饮料营收63.92/ 2.41亿元,同比+22%/-22%。分渠道看，2022Q1-Q3 经销/直营/线上/ 其他营收分别为59.24/5.71/1.13/0.26 亿元， 同比20%/10%/48%/20%。分区域看，2022Q1-Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营区域营收分别为26.72/ 8.328.12/6.99/4.98/4.36/1.13/5.71 亿元， 同增5%/36%/33%/18%/49%/74%/48%/10%。截止2022Q3 末，经销商数量为2148 家，净增加199 家。2022Q3 动销较好，10 月呈大幅度增长，环比提升，系旺季带动饮用频次提高和购买场景复苏。叠加渠道方面的冰冻化陈列持续投入，购买频次提高有望带动单点收入增长。伴随全国化战略的推进，公司继续精耕广东市场，同时积极开拓全国市场，500ml 金瓶销量持续提升带动公司的销售收入稳定增长。以大单品东鹏特饮为核心带动终端市场的渗透，持续放量，规模效应进一步显现。

    盈利预测

    我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量。根据三季报，我们略调整公司2022-2024 年EPS 为3.48/4.29/5.26 元（前值为3.54/4.65/5.72 元），当前股 价对应PE 分别为45/37/30 倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期等。