事件：公司于10月 12 日发布业绩预告，预计22Q1-3实现营收65.37-66.46 亿元，同比+17.57-19.52%；归母净利11.40-11.76 亿元，同比+14.49-18.11%；扣非归母净利10.50-10.71 亿元，同比+8.73-10.91%。

    　　其中预计22Q3 实现营收22.46-23.54 亿元，同比+19.58-25.36%；归母净利3.86-4.22 亿元，同比+20.45-31.71%；扣非归母净利3.35-3.56 亿元，同比+9.71-16.61%，符合预期。

    　　收入分析：疫情影响减退+高温催化，Q3 环比提速。

    　　2022Q1/Q2/Q3 公司收入增速分别17.3%，15.9%。Q3 收入环比提速，主要系1）7,8 月疫情影响逐渐减退，消费场景恢复。2）今年夏季极端高温天气加快动销。3）1 元乐享本品效果较好。4）公司强化冰冻化陈列，全国做了80 多万家，效果较好。全渠道库存健康，控制在90 天以下。我们预计Q3 省外市场如华东华中地区贡献大部分增量。

    　　盈利分析：成本端环比略改善，费用率下降对冲压力。

    　　公司Q3 扣非利润增速低于收入增速主要系PET 成本同比上涨，Q3 聚酯瓶片价格较上半年均价下降5.8pct 左右，但去年PET 锁价成本较低，预计Q3 较去年同期采购价格有30%以上涨幅。费用方面，去年Q3 投入3000 万左右上市宣传费用，预计Q3 销售费用率同比下降。

    　　Q3 实现非经常损益预计 5043-6543 万元，去年同期1464 万左右，预计主要系公司理财收益。

    　　展望Q4，PET 价格环比下降有望提高盈利能力。收入端，2023 年春节时间较早，收入确认时间或提前至2022Q4。成本端，PET 价格自6月以来持续下行，目前较前期高点下降15%左右，Q4 有望延续下降趋势，缓解成本压力提振利润。费用率方面，预计Q4 公司有部分赛事赞助的费用投入。

    　　长期展望：大单品持续放量，产品矩阵日益丰富。产品方面公司凭借500ml 金瓶大单品省外市场开拓顺利，华东华中西南均取得较快增长招商，确定性较强。此外公司推出新品完善能量+产品体系，陆续推出东鹏零糖，大咖等新品，后续将推出运动饮料，产品体系不断丰富。渠道方面，公司进行冰冻化陈列投入，有望拉动单点收入增长。

    　　公司渠道数字化布局领先，企业资源聚焦，品牌持续投入，销售团队战斗力强，成功打造500ml 大单品，有望持续提升市场份额。

    　　盈利预测与估值：短期来看PET 价格仍在高位，预计全年毛利率低于去年同期水平，费用率方面去年基数较高，预计抵消一部分成本压力。中长期看500ml 金瓶持续放量，增长具备确定性。我们预计2022-2024 年收入增速20.1%，24.1%，22.9%，归母净利润增速18.8%，32.7%，25.7%。我们按照2023 年40x 给予公司一年目标价188 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险。