收入增速回升，三季度业绩符合预期。公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计2022 年前三季度公司营业收入为65.37 亿元到66.46 亿元，同比增长17.57%到19.52%；归母净利润为11.40 亿元到11.76 亿元，同比增长14.49%到18.11%。预计22 年单三季度公司营业收入为22.46 亿元到23.54 亿元，同比增长19.58%到25.36%；归母净利润为3.86 亿元到4.22 亿元，同比增长20.45%到31.71%。整体来看，公司Q3 业绩符合预期，我们预计主要因为：（1）疫情管控下，广东、广西地区的营收增速恢复至正常水平；（2）公司持续推进全国化战略，持续开拓终端网点，通过加强在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措，提升产品曝光率，带动了收入的增长。

    全国化仍在稳步推进中，公司有望成长为软饮平台型企业。受宏观环境低迷叠加成本高企的影响，公司营收和业绩承压。长期来看，公司的核心竞争力依然稳固。公司目前处于全国化扩张初始阶段，预计该阶段将维持4 年左右的时间，受益于全国化扩张公司收入业绩有望维持较高速增长。此外，公司也在筹划向其他软饮品类进行扩展，凭借强大的渠道能力，长期来看我们认为东鹏有望发展成软饮平台型公司。

    盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司收入分别为83.60/101.98/120.41 亿元，同比增长19.80%/21.99%/18.08%；归母净利润分别为14.09/17.57/21.52 亿元， 同比增长18.07%/24.76%/22.48%，EPS 分别为3.52/4.39/5.38 元/股；按最新收盘价对应PE 为37/30/24 倍。对比可比公司，考虑到公司较高的成长弹性，我们给予23 年40 倍PE 估值，对应合理价值175.72 元/股，维持买入评级。

    风险提示。宏观经济增长不及预期；疫情反复；食品安全风险。