事件

    10 月12 日，公司发布业绩预增公告，预计2022 年前三季度实现营业收入65.37-66.46 亿元，同比增长17.80-19.76%，归母净利润11.40-11.76 亿元，同比增长14.49-18.11%。预计实现扣非归母净利润10.50-10.71 亿元，同比增长8.73-10.91%。基本符合此前预期。

    核心观点：

    暑期高温催化下营收增长稳健，原料成本环比小幅改善。公司单三季度实现营收22.53-23.61 亿元，同比增长20.04-25.82%，实现归母净利润3.86-4.22 亿元，同比增长20.45-31.71%；实现扣非归母净利润3.35-3.56 亿元，同比增长9.71-16.61%。我们认为Q3 整体受益于暑期异常高温带动的需求，营收增长稳健。渠道端反馈7、8 月份增速高于去年同期，但9 月区域表现分化，华东、华南区域受台风影响，高温消退短期部分消费场景缺失，此外华南疫情略影响动销，导致增速回落；华北、华中等地延续高温气候，动销保持稳健。成本端，Q3主要原料PET 价格环比回落预计促进净利率水平逐月改善。

    短期看，冷冻化陈列对营收促进效果得到验证，成本端负面影响逐渐消退。Q3 营收增速同比高增，除22 年夏季持续性高温影响外，公司在22H1 推进冷柜投放，截止6 月底累计投放7.4 万台，公司饮料冰冻化陈列思路进一步促进暑期冷饮动销。展望Q4，终端渠道反馈，全年销售目标小幅下调，但公司全年预计仍将实现20%左右营收增长。

    成本端，伴随PET 价格回落Q4 毛利率预计环比提升。费用端，伴随渠道端全年目标下调，销售费用率预计小幅回落，Q4 净利率水平整体有望小幅改善。

    中期来看，功能饮料仍处于需求增长主导行业发展阶段，近年复合增速领跑软饮子品类，是高增速优质赛道。公司500ml 大金瓶持续下沉叠加250ml 金罐全国化推广，助力公司突破百亿营收。公司主要竞争对手红牛的商标纠纷在Q3 出现反转，华彬红牛有望继续合法销售红牛，但当前两者纠纷持续，公司有望抢抓战略机遇发力250ml 金罐，获得部分红牛市场份额。

    长期看，公司扩容“能量+”产品矩阵，当前已储备包括果汁、茶饮、运动饮料在内多款新品，未来推出后有望进一步扩大消费群体， 在东鹏特饮大单品之外打造第二成长曲线。

    盈利预测与投资建议

    由于公司上半年受疫情、气候影响增速略低于预期，同时Q4 华东地区降温较早，公司全年营收预计低于此前预期，同时基于PET 价格环比回落，预计利润高于此前预期，调整盈利预测。预计公司2022-2024 年实现营收84.00/107.80/127.46 亿元，（ 前值为85.45/107.85/127.26 亿元），同比增长20.38%/28.34%/18.23%；实现归母净利润13.56/17.99/22.28 亿元（前值为12.97/18.05/22.16 亿元），同比增长13.64%/32.71%/23.84%，对应EPS 为3.39/4.50/5.57元（前值为3.24/4.51/5.54 元）。结合公司历史估值与可比公司估值，我们给予公司2022 年50 倍PE 估值，目标价169.5 元，维持“推荐”

    评级。

    风险提示

    新品扩张不及预期，疫情反复气候变化抑制消费恢复，食品安全等风险。