事件。2022 年10 月12 日公司发布《2022 年前三季度业绩预告》。

    　　单三季度预告营收增长提速，归母净利润表现较好。2022 年前三季度来看，公司预计营业收入为65.37-66.46 亿元（YOY17.57%-19.52%）；预计归母净利润为11.40-11.76 亿元（YOY14.49%-18.11%）；预计扣非归母净利润为10.50-10.71 亿元（YOY8.73%-10.91%）。

    　　此外单三季度来看，22Q3 公司预计实现营业收入为22.46-23.54 亿元（YOY19.58%-25.36%），并较22H1 营收增长提速（22H1 营收增速为16.54%）；预计实现归母净利润3.86-4.22 亿元（YOY20.45%-31.71%），预计实现扣非归母净利润为3.35-3.56 亿元（YOY9.71%-16.61%）。

    　　持续开拓网点+提高消费者购买频次与单点产出拉动营收增长。据公司公告，随着公司全国化战略的推进，持续开拓终端网点，渠道运营能力进一步加强，通过加强在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措，提升产品曝光率，提高消费者的购买频次与单点产出，从而带动了收入的增长。

    　　上半年非广东市场快速成长，终端网点数继续快速增加&冰柜投放持续强化。

    　　据公司2022 年半年报，在广东之外区域，公司全国营销本部继续完善、搭建经销商、批发商、邮差的销售体系，在空白市场采取大流通模式，在成熟市场采取全渠道精耕模式。2022 年上半年公司非华南区域继续保持快速增长——华东地区销售额同比增长46.38%，西南地区同比增长45.06%，华中地区同比增长27.15%。

    　　2022 年上半年随着全国化布局的推进，公司网点数和经销商数继续保持快速增长——其中合作经销商数量从 2021/12/31 的 2312 家增加至 2022/6/30的2590 家（增长比例达12.02%），终端网点数量从209 万家增加至250 万家（增长比例达19.62%）。此外公司持续加强在渠道端的冰柜投放，拓宽铺货面，增强产品的曝光率和终端动销。截至 2022 /6/30 公司一共投放约 7.4万台冰柜，未来公司将根据市场情况持续投放冰柜。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为85.73/111.50/139.91 亿元，归母净利润分别为12.96/17.04/21.94 亿元，对应EPS 分别为3.24/4.26/5.48 元/股。结合可比公司估值情况，考虑到公司的业绩成长性，继续给予公司2022 年40-50 倍的PE 估值，对应合理价值区间为129.60-162.00 元/股，继续给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期，（4）原材料成本以及费用投放波动。