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    　　公司发布2022 年第一季度报告

    　　报告期实现营业收入20.07 亿元，同比增长17.26%；归属于上市公司股东的净利润3.45 亿元，同比增长0.81%；扣非后归母净利润3.31 亿元，同比下滑1.6%。经营性净现金流+2.91 亿元，同比下滑35.95%。

    　　简评

    　　主力大单品维持快速增长，终端网点渗透继续提升。1）分产品来看，东鹏特饮产品实现收入19.07 亿元，同比+15.9%，占比95.4%；其他饮料实现收入0.93 亿元，同比+50.5%，占比4.6%。

    　　2）分销售模式来看，经销/直营/线上/其他分别实现营收18.12/1.51/0.28/0.08 亿元， 同比分别

    　　+16.9%/+11.4%/+102.8%/+16.34%。3）分地区来看，广东/华东/华中/ 广西/ 西南/ 华北/ 线上/ 直营收入分别同比+7.1%/+34.8%/+35.2%/+18.1%/+18.1%/+15.6%/+102.8%/+11.4%，占比分别为39.3%/12.0%/13.6%/13.1%/7.8%/5.4%/1.4%/7.6%。

    　　截至报告期末，公司销售网络覆盖全国约216 万家终端门店，较2021 年12 月31 日增长7 万家。

    　　原材料价格上涨致使毛利率、净利率下滑。因为原材料白砂糖和PET 的价格上涨，毛利率下滑3.1pcts 至43.2%。Q1 公司加大广告宣传及冰柜投放费用，销售费用率上涨0.5pcts 至16.8%，管理费用率上涨0.3pcts 至3.5%，受毛利率下滑、费用率增加影响，净利率下滑2.8pcts 至17.2%。

    　　PET 原材料高位或将继续影响毛利率，关注公司省外扩张和产品结构持续优化。目前PET 价格处于高位，或将继续上涨，对毛利率产生的巨大压力短期内较难缓解。公司目前省外扩张顺利，终端数量持续增加，去年推出的新品 “东鹏0 糖特饮”、低糖咖啡饮料“东鹏大咖”摇摇拿铁、“她能”今年在省外开始售卖，产品结构进一步优化。

    　　盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位。同时我们看好公司大单品500ml 金瓶未来的增长，极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手。公司仍在全国化稳步拓展过程中，存在渗透率提升的成长空间，华东、华中拓展情况积极。考虑到今年PET 原材料对于利润的巨大压力，我们下调公司2022-2024 年净利润　　分别为13.6/17.8/22.4 亿元，对应PE 分别为36/28/22 倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。

    　　风险提示：功能饮料行业竞争加剧；新品研发进度缓慢；对单一产品过于依赖；新增产能投放进度低于预期；省外扩张低于预期。