事件描述

    东鹏饮料发布2022 年一季报，22Q1 实现营业总收入20.07 亿元（+17.26%），归母净利润3.45 亿元（+0.81%），扣非净利润3.31 亿元（-1.6%）。

    事件评论

    疫情影响部分需求场景及物流运输，新品增长亮眼，渠道持续扩张。东鹏特饮Q1 实现营收19.07 亿元(+15.89%)，除大单品金瓶保持较快增长外，公司今年也推出了新金罐（铁罐），拓展特饮的产品线，强势阻击竞品；其他饮料Q1 实现营收0.93 亿元(+50.53%)，主要系大咖、0 糖、加気等非能量饮料新品实现了较快增长。分区域看Q1 实现营收，广东7.85 亿元(+7.07%)；华东2.4 亿元(+34.82%)；华中2.73 亿元(+35.15%)；广西2.61亿元(+18.13%)；西南1.55 亿元(+18.06%)；华北1.07 亿元(+15.58%)。疫情影响部分区域的需求及物流发运，致增长放缓，消费场景转移也使公司Q1 的线上销售同比增长了102.79%。公司的渠道网络持续扩张，截至22Q1 末，公司的经销商数量达2438 家，环比上年末增加126 家，销售网络覆盖了全国约216 万家终端，较上年末增加了7 万家。

    Q1 成本压力如期而至，费用率略增；Q2 广宣支出减少或带动盈利端加速。2022 年Q1东鹏饮料净利率下滑2.8pct 至17.18%，其中毛利率同比下降3.1pct 至43.19%，预计主要系包材成本同比上涨较多及运输价格短期上涨较多所致，而环比21Q4 毛利率有所提升，符合公司正常季度间波动的节奏；22Q1 公司的销售费用率（+0.45pct）、管理费用率（+0.33pct），费用略增预计主要系新品推广所需的营销支出增加，叠加员工数量增加带来薪酬费用增加，预计Q2 费用率同比有望下降，主要系21Q2 同期曾因公司上市而增加了相关的广宣费用支出，盈利端有望边际加速。

    把握格局窗口期，全国化逻辑持续兑现。东鹏作为能量饮料龙头公司之一，在行业头部格局重新洗牌的背景下，以优势大单品500ml 金瓶特饮为突破口，以今年新上市的“中国金罐”为阻击性产品，以大咖、0 糖、加気等非能量饮料为辅助延展，重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展正步入快车道。预计公司2022/2023 年EPS 分别为3.64/5.09 元，对应PE 分别为34/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期，产品延伸不及预期；

    2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。