事件：公司发布2022 年一季报，22Q1 实现营业收入20.07 亿元，同比+17.26%；归母净利润3.45 亿元，同比+0.81%；扣非归母净利润3.31 亿元，同比-1.60%

    　　省内市场持续深耕，全国化稳步推进。分产品看，22Q1 东鹏特饮实现收入19.07 亿元，同比+15.89%；其他饮料实现收入0.93 亿元，同比+50.53%。

    　　分地区看，广东区域实现收入7.85 亿元，同比+7.07%，收入占比略降3.69pct至39.26%；华东/华中地区实现高增，收入同比+34.82%/+35.15%，收入占比分别为12%/13.64%。公司继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，500ml金瓶销量持续提升带动公司的销售收入稳定增长。公司全国化稳步推进，在传统强势的广东区域继续实行全渠道精耕的基础上积极开发空白市场，提升产品的整体铺市率与覆盖广度，22 年一季度末期共有经销商2438 家，较上一期净增126 家，其中华北区域增加71 家。2021 年公司先后推出“东鹏0糖特饮”，低糖咖啡饮料“东鹏大咖”和面向广大女性消费者的“她能”果汁能量饮料，取得良好效果，未来公司将继续聚焦功能饮料赛道，完善“东鹏能量+”产品矩阵。

    　　成本上涨致利润承压，毛净利率环比恢复明显。22Q1 公司毛利率为43.19%，同比下降6.36pct，环比提高14.96pct，恢复到正常水平；净利率为17.18%，同比下降2.80pct，环比提高3.28pct，主要系大宗原材料采购价格上涨，营业成本同比提高24.03%。22Q1 公司销售费用率/管理费用率为16.84%/3.48%，同比-2.80pct/0.33pct，环比+4.82pct/-0.55pct，主要系公司增加广告及冰柜投放所致。

    　　投资建议：公司作为能量饮料龙头企业，2021 年成为我国销量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比由 20.20%上升至 23.40%，市场排名第二。

    　　公司通过新媒体营销触达年轻人群，坚持场景化的品牌心智占领，通过年轻化多样化的广告投放增强消费者粘性。随着渠道深耕效果显现，消费人群不断扩充，品牌影响力持续扩大，有望在具有β的能量饮料赛道实现自身的α。

    　　预计公司2022、2023、2024 年每股收益分别为 3.43、4.32、5.36 元，对应PE分别为36x，29x，23x；给予6 个月目标价173 元，对应2023 年40 倍PE。

    　　风险提示：新品推广不及预期；行业竞争加剧；疫情影响消费需求。