事件
2022年02月27日晚间，公司发布2021年年报：2021年营收69.78亿元，同增40.72%；归母净利润11.93亿元，同增46.90%；扣非10.84亿元，同增34.71%。
投资要点
四季度符合预期，市占率进一步提升
根据年报，2021Q4营收14.18亿元，同增55%；归母净利润1.97亿元，同增82%；扣非1.19亿元，同增13%。2021年毛利率为44.37%（-2pct），若剔除因会计政策变更将运输费重分类至营业成本影响， 实际毛利率为47.34%（+0.7pct），主要系以下几个原因：1）500ml金瓶收入占比持续上升；2）大宗原材料聚酯切片采购价格因提前锁价而有所下降，均价同比2020年下降12.03%。2021年净利率为17.10%（+0.7pct），其中2021Q4净利率13.9%（+2.1pct），系上市后品牌宣传所需，若剔除上市专案推广费用，2021年实际销售费用率为18.19%，与去年同期基本持平。目前公司在能量饮料市场销量占比由去年同期27.00%上升至31.70%，成为我国销售量最高能量饮料； 销售额市占率占比由去年同期20.20% 上升至23.40%，市场排名第二。
500ml特饮增长强劲，省外占比超过省内
分产品来看，东鹏特饮2021年营收65.92亿元（+42.34%），占比94.66%（+0.83pct）；其中500ml瓶装特饮收入50.24亿，占比76.22%，同增62.84%；250ml瓶装特饮收入8.48亿，占比12.87%，同增3.31%；250ml利乐包特饮收入1.23亿， 占比1.87% ， 同增46.34% 。其他饮料3.72 亿元（+22.19%），占比5.34%（-0.83pct）。2021年东鹏特饮销量150.83万吨（+43.75%），对应吨价为0.44万元/吨，吨价基本持平。
分渠道来看，2021年经销营收61.72亿元（+40.4%），占比88.63%；直营（含全国直营、广东南区特通和餐饮渠道）营收6.56亿元（+43.29%），占比9.42%（+0.14pct）；线上1.07亿元（+88.42%），占比1.53%（+0.38pct）；其他0.29亿元（+15%）。
分区域来看，2021年广东营收31.99亿元（+30%），占比46%（-4pct）；华东7.72亿元（+79%），占比11%（+2pct）；华中7.53 亿元（ +44% ） ， 占比11% ； 关系7.06 亿元 （+40%），占比10%；西南4.32亿元（+65%），占比6%；华北区域3.39亿元（+45%），占比5%。2021年末为2312家，净增加712家。全国活跃终端网点209万家。
2022年坚持稳增长，坚持五大战略
公司2022年度核心经营目标：预计2022年公司营收同增不低于15.00%。
公司坚持五大战略：1）产业战略：构建集团大供应链的管理组织，推进供应链产销协同模式，由供应端到业务端实现产销存一体化管理；公司将在增城基地、华南基地、安徽基地、重庆基地新增产品生产线，继续推进长沙基地和衢州基地的建设工作，稳步推进深圳基地和汕尾基地的选址、征地和土地招拍挂等相关事宜， 为华南、华中、华东、西南区域市场的巩固和发展提供坚实的保障，减少长距离物流运输成本。
2）市场战略：加速全国化布局，加强终端网点开拓的同时对现有市场进行渠道细分，继续加强广东营销本部、全国营销本部、直营本部的智能冰柜投放力度（包括现代渠道/特通渠道和传统渠道等），持续开拓终端网点，强化产品曝光度。
3）客户战略：在巩固维护好现有自驾车主、货车司机等“开车一族”，外卖骑手、快递小哥等“蓝领/新蓝领人群” ， 医护白领、IT 程序员等“ 白领消费者” 的基础上， 满足“ 运动人群” 、“ 学生人群” 、“ 娱乐人群”、“公务人群”、“加班人群”、“需要好状态人群”的场景需求，打造精准专案。
4）产品战略：聚焦饮料赛道，锁定“累了困了”的消费场景。2022年计划推出一款针对运动场景的清淡型能量饮料“东鹏运动特饮”、一款劲爽气泡经典原味的能量饮料“东鹏气泡特饮”、“250ml新金罐”及“335ml苗条罐，构建以东鹏特饮为核心的东鹏“能量+”产品矩阵。
5）品牌战略：持续进行大众品牌传播，深化公司产品的功能价值教育，使东鹏特饮成为“累困”状态的第一选择。
盈利预测
我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量。我们预计公司2022-2024年EPS为3.84/4.71/5.67元，当前股价对应PE分别为44/36/30倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、线上拓展不及预期、新品放量不及预期、旺季销售不及预期、行业竞争加剧风险、募投建设进度不及预期等。