支撑评级的要点

    渠道拓展+新品放量+春节前移助营收快速增长，非经常性损益增厚利润。（1）2021 年公司营收同比+40.7%，归母净利同比+46.9%； 4Q21 营收同比+54.9%，归母净利同比+82.3%。我们认为公司渠道拓展+产品扩充战略成效显现，叠加春节前移助推4Q21 收入大幅增长，同时持有和处置交易性金融资产获得的投资收益对非经常性损益贡献较大，促使归母净利大幅增长。（2）2021 年公司毛利率为44.4%，同比-2.2pct。若剔除运费变动后，可比口径下公司毛利率提升0.6pct。（3）2021 年公司销售费用率为19.6%，同比+1.4pct，主要系公司上市成功后加大品牌建设和推广活动投入所致；管理费用率为3.6%，同比-0.1pct。

    非能量饮料放量增长，广东省外区域延续高增长。（1）产品方面，2021年能量饮料收入65.9 亿元，同比+42.3%，收入占比为94.7%；非能量饮料收入3.72 亿元，同比+22.2%，收入占比为5.3%。4Q21 能量饮料收入同比+44.9%，非能量饮料收入增速同比+267.1%，非能量饮料收入大幅提升，我们判断与东鹏加気、东鹏大咖等新品放量有关。（2）销售区域方面，2021 年广东区域收入32.0 亿元，同比+29.7%；全国区域（省外）收入30.0亿元，同比+53.6%；直营和线上渠道收入7.6 亿元，同比+48.3%。广东省内市场保持较快增长，全国区域延续高速增长，收入占比持续提升。

    展望：产品矩阵逐渐丰富，全国市场持续开拓，2022 年业绩有望延续快速增长。（1）锁定功能饮料赛道，构建“东鹏能量+”产品矩阵。功能饮料行业规模持续增长，公司产品拥有差异化竞争优势，500ml 金瓶持续放量将为业绩增长提供稳健支撑。此外，公司陆续开发出了大咖、0 糖特饮、加気及她能等产品，产品矩阵逐渐丰富、竞争边界得到扩张，2022年公司还计划推出清淡型功能饮料和气泡型功能饮料，新品有望带来业绩增量。（2）实行差异化销售策略，全国化进程加速。在广东基地市场，公司进行全渠道精耕、拓宽消费群体，保障较快增长。在全国市场，空白区域依然较大，公司加快市场拓展进程，力争提升产品整体铺市率，全国市场有望延续高增速。（3）综合以上，我们认为公司成长逻辑清晰，看好2022 年业绩实现快速增长。

    估值

    根据年报，我们修改此前盈利预测，预计22-24 年EPS 为3.74、4.66、5.76元，同比+25.5%、+24.4%、+23.7%，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新品推广、市场开拓不及预期，行业竞争加剧。