事件描述

    　　东鹏饮料2021 年年度实现营业收入69.78 亿元，同比增长40.72%；实现归母净利润11.93 亿元，同比增长46.90%；其中，扣非后归母净利润10.84 亿元，同比增长34.71%左右。单Q4看，东鹏饮料实现营业收入14.18 亿元，同比增长54.95%；归母净利润1.97 亿元，同比增长82.30%；扣非后归母净利润1.19 亿元，同比增长13.09%。公司在2021 年度归母净利润大幅增加，主要系收入规模增长及非经常收益大幅增加。

    　　事件评论

    　　渠道全国化持续推进，品类延伸锦上添花。2021 年公司全国化进程加速，省外空白网点的铺市驱动了相关区域的较快增长，结合前三季度经营数据看，省外的销售占比预计于2021 年内保持提升。此外，公司在2021 年积极打造“能量+”产品线，满足不同场景及人群需求，不断推出满足差异化需求的产品，陆续推出0 糖（4 月）、加気（6 月）、大咖（9 月）等延伸新品，进一步完善产品矩阵，通过线上线下多维度的推广方式，持续获得消费者的信赖与复购。2021 年，公司不断优化产品结构及客户结构，积极加强开拓全国市场传统渠道，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度，展望2022 年公司的全国化战略有望延续，广东以外的销售增速或将延续相对整体更快的水平，占比或进一步提升，而省内通过进一步挖潜渠道下沉的增量，支撑公司整体收入端延续前期较快的增长。单Q4看，公司的营收增速达54.95%，较Q2~Q3 显著提速。

    　　费用支出增加影响短期盈利能力，2022 提价落地，综合盈利能力有望维持稳健。2021 年公司扣非后归母净利率达15.5%，同比略降0.7pct，其中单Q4 同比下降约3.1pct，预计主要系公司在2021 年度由于上市所需，存在一次性的广宣投放，叠加公司在2021 年进行了冰柜等终端设备的投放，预计相关费用率或在2022 年度有所收敛。展望2022 年，公司已在新的销售年度将500ml 金瓶特饮、加気（罐）、0 糖（罐）、由柑柠檬茶等产品的出厂价有所上调，此外公司高毛利大单品500ml 金瓶的占比提升也持续在助推整体毛利率提升；成本端看，公司主要原材料白糖（约占成本30%）近几年价格相对稳定；PET（瓶坯、瓶盖合计约占成本30%）2021 年享受到了前期低位锁价红利，但现货价格于2021 年内涨幅较大，2022 年PET 成本上升概率较大，或对毛利率有一定影响。综合上述均价、成本、费用趋势，2022 年的整体盈利能力预计维持相对平稳。

    　　把握格局窗口期，全国化逻辑持续兑现。东鹏作为能量饮料龙头公司之一，在行业头部格局存变数的背景下，以优势大单品500ml 金瓶为突破口，重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展正步入快车道。预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为2.98/3.63/5.04 元，对应PE 分别为57/46/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、大单品需求不达预期，产品延伸不及预期；2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。