事件

    2022年02月15日晚间,公司发布业绩快报:2021年营收69.78亿元,同增40.72%;归母净利润11.93亿元,同增46.90%;扣非10.84亿元,同增34.71%。

    投资要点

    业绩符合预期,净利率稳步提升

    根据业绩快报, 我们预计2021 年公司净利率17.1%( +0.7pct ) , 扣非净利率15.5% ( -0.7pct ) 。其中2021Q4营收14.18亿元(+55%),归母净利润1.97亿元( +82% ) ; 扣非1.19 亿元( +13% ) ; 2021Q4 净利率13.9%(+2.1pct),扣非净利率8.4%(-3.1pct)。

    从最新公布数据来看,归母净利润基本落在业绩预告中枢区间,该业绩符合预期,主要有以下原因:1)公司不断优化产品结构及客户结构,积极加强开拓全国市场传统渠道,进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度;2)公司积极打造“能量+”产品线,满足不同场景及人群需求,不断推出满足差异化需求的产品,通过线上线下多维度进行推广。

    新品丰富产品矩阵,渠道下沉和扩张并举

    公司于2020年6月推出新品东鹏加気,并在广州、佛山等区域进行试销;2021年4月推出新品0糖特饮,在广州、中山等区域进行试销,并于2021年6月起在广东、广西及线上渠道全面推广。2021年12月10日,公司推出“她能”,针对女性目标群体。公司持续不断推新品,提出“能量+”概念,丰富能量饮料家族矩阵。

    渠道下沉和扩张齐头并进。广东省内来看:1)各区域市场发展不平衡,珠三角销售贡献会大于粤西、粤北地区;2)2022年在广东设置餐饮大区,打通餐饮渠道,除推广东鹏特饮,亦推由柑柠檬茶、陈皮特饮、水等非能量饮料;3)广东地区也在不断加大产品的渗透力度与渠道下沉的进度,分层次分重点提升渠道覆盖率和覆盖质量。省外积极招商布局,组建合适的人员架构,构建相对完善销售体系。有效终端网点开拓是公司销售人员重要的考核指标。

    区域扩张方面,公司将全国分成四个梯队:广东为第一梯队成熟市场,广西、湖南、江西和浙江等为第二梯队;福建、安徽和河南等为第三梯队,大西北和北方地区等为第四梯队。四个不同梯队采取不同策略进行网点拓展、渠道建设和消费者的培育。

    目前公司已设立华南、广州、东莞、海丰、南宁、重庆、安徽共七个生产基地。为优化公司的战略布局,公司已在湖南建立长沙基地,未来浙江衢州也将布局。

    盈利预测

    我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量; 根据业绩快报, 我们略调整2021-2023 年EPS 为3.31/4.70/6.39元(前值分别为3.32/4.47/5.90元),当前股价对应PE分别为49/35/26倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、线上拓展不及预期、新品放量不及预期、旺季销售不及预期、行业竞争加剧风险、募投建设进度不及预期等。