事件描述

    　　东鹏饮料2021 年度实现归母净利润预计约11.50~12.50 亿元，较上年同期增加3.38~4.38 亿元，同比增长41.61%~53.93%；扣非后归母净利润预计为10.5~11.5 亿元，较上年同期增加2.45~3.45 亿元，同比增长30.45%~42.87%。单Q4 看，归母净利润同比增长区间为42.53%~135.11%；扣非后归母净利润同比增长区间为-19.58%~75.71%。公司在2021 年度归母净利润大幅增加，主要系非经常收益大幅增加。

    　　事件评论

    　　渠道全国化持续推进，品类延伸锦上添花。2021 年公司全国化进程加速，省外空白网点的铺市驱动了相关区域的较快增长，结合前三季度增长趋势看，省外的销售占比预计于2021 年内提升至接近50%左右。此外，公司在2021 年陆续推出0 糖（4 月）、加気（6月）、大咖（9 月）等延伸新品，进一步完善产品矩阵、挖潜增量。2022 年，公司的全国化渠道扩张驱动的高增长有望延续，广东省外的销售增速有望延续相对整体更快的势头，占比或进一步提升，而省内通过进一步挖潜渠道下沉的增量，支撑公司整体收入端延续前期较快的增长。

    　　直接提价落地，结构升级延续，盈利能力稳健。公司于今年初将500ml 金瓶特饮、加気（罐）、0 糖（罐）、由柑柠檬茶等产品的出厂价有所上调，考虑到报表端平均价格体现了促销折扣，预计提价幅度约为低个位数；此外公司高毛利大单品500ml 金瓶的占比提升也持续在助推整体毛利率提升。成本端看，公司主要原材料白糖（约占成本30%）近几年价格相对稳定；PET（瓶坯、瓶盖合计约占成本30%）2021 年享受到了前期低位锁价红利，但现货价格于2021 年内涨幅较大，2022 年PET 成本上升概率较大，或对毛利率有一定影响；费用端看，2021 年度由于上市所需，存在一次性广宣费用投放，相关费用率或在2022 年度有所收敛。综合上述均价、成本、费用趋势，2022 年盈利能力预计维持相对平稳。

    　　把握格局窗口期，全国化逻辑持续兑现。东鹏作为能量饮料龙头公司之一，在行业头部格局存变数的背景下，以优势大单品500ml 金瓶为突破口，重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展正步入快车道。预计公司2021/2022 年EPS 分别为3.06/3.65 元，对应PE 分别为57/48 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、大单品需求不达预期，产品延伸不及预期；2、行业竞争加剧，原材料成本上涨超出预期。