21 年业绩高增收官，新品拓展/全国扩张加速

    　　1.17 日公司发布业绩预告，预计21 年实现归母净利11.5~12.5 亿（同比+41.6%~53.9%），扣非净利10.5~11.5 亿（同比+30.45%~42.9%），21Q4归母净利/扣非净利2.0/1.3 亿，同比+88.8%/+28.1%（按预告中枢），21Q4 非经常性损益达0.7 亿，主要由招赢朗曜成长二期股权投资基金贡献投资收益及其他理财收益/其他收益贡献。公司积极推进全国化市场扩张，打造“能量+”产品线，21 年业绩高增收官。我们看好东鹏加速全国化扩张的同时提升渠道质量，挖掘新场景，拓宽品牌影响力，推行营销费用精细化和精准化管理、高周转延续、规模效应凸显，有望助力盈利能力持续抬升。我们预计21-23 年EPS 3.00/3.88/5.06 元，参考可比公司22 年平均PE 44x（Wind 一致预期），东鹏21-23 年净利CAGR（36%）快于可比均值（27%），给予其22 年52x PE，目标价201.76 元，维持“买入”。

    　　全国化扩张加速/产品及渠道结构优化支撑21 年圆满收官21Q4 为能饮销售淡季，在局部地区疫情反复背景下，我们预计公司仍保持了收入的稳健增长，21 年最终圆满收官：1）全国扩张：省内依靠渠道精细化/消费人群拓展实现持续增长，省外不断提升产品铺市率与覆盖广度；2）产品结构优化：积极打造“能量+”产品线，且油柑柠檬茶/陈皮特饮/水等非能量饮料亦在积极推进，产品矩阵不断丰富以满足差异化需求，拓展消费者广度；3）渠道结构优化：线上线下多维度推广，同时22 年在广东设置餐饮大区，打通餐饮渠道，渠道和客户结构不断优化。

    　　新品拓展力度加码，全国化征程势不可挡

    　　我们看好其通过持续新品拓展及全国化扩张支撑业绩长期良性增长。产品端，于21 年9 月/12 月推出东鹏大咖/她能新品，进军咖啡/女性能量饮料赛道。此外公司曾于20 年6 月/21 年4 月上线加气/零糖特饮，渠道反馈试销效果良好，公司预计零糖特饮于22 年春节后在全国20 多个大中城市推广，新品拓展有望加速新增长曲线打造。渠道端，公司依托500ml 金瓶爆款加速渠道布局，全国化扩张卓有成效，21Q3 末公司经销商总数达2148个，较21Q2 末增199 个（非广东区域/直营渠道分别净增119/80 个）。

    　　大鹏展翅，志图高远，维持“买入”评级

    　　考虑到公司参与私募基金等投资收益等贡献，我们小幅上调盈利预测，预计21-23 年EPS 3.00/3.88/5.06 元（前次2.85/3.83/5.01 元），给予其22年52x PE，目标价201.76 元（前次229.43 元），维持“买入”。

    　　风险提示：行业竞争加剧；市场拓张/新品推广不及预期；食品安全问题。