事件:

    东鹏饮料：公司发布业绩预告，预计2021 年全年实现归母净利润11.5-12.5 亿元，同比+41.61%-53.93%，实现扣非净利10.5-11.5 亿元，同比+30.45%-42.87%。

    投资要点：

    业绩表现超预期，原材料成本压力下利润仍实现较快增长。公司2021Q4 预计实现归母净利润1.5-2.5 亿元，同比+43%-135%，超预期；扣非净利0.8-1.8 亿元，同比-20%~+76%，符合预期。Q4 为能量饮料淡季，但一方面公司在保证广东大本营稳健增长的同时积极开拓省外业务，华东地区在前三季度销售收入同比增长达72%，已成为公司第二大市场；另一方面延展拓宽“能量+”产品线，覆盖更多消费人群，叠加线上线下多渠道推广，预计Q4 收入端仍实现较高增速。去年白糖等原材料、PET 等包材成本上涨明显，公司提前囤货锁价，对2021 年盈利能力影响较小。2022 年若原材料及包材居高不下，则成本压力将成为软饮料行业面临的共同问题，公司作为能量饮料龙头企业，抗风险能力较强，可通过优化费用缓解成本压力，预计利润端受影响有限。

    红牛商标之争持续利好本土能量饮料品牌，公司全国化进程稳步推进。能量饮料仍处于快速发展阶段，其功能性保证消费复购率，叠加行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前，利好本土企业。东鹏特饮为国产功能饮料第一品牌，上市后知名度进一步提升，大本营广东地区销售稳健，弱势区域推进顺利，省外仍有较大空白市场。大单品500ml金瓶切合目标群体性价比需求，持续放量，且公司去年9 月推出咖啡饮料东鹏“大咖”，并研发牛磺酸维生素饮料，丰富功能性饮料“能量+”产品矩阵。春节后零糖产品有望推广至全国，加气系列也预计推出多种口味，新品贡献收入可进一步增加。渠道端，公司大力铺设KA 及加油站渠道，2021 年上半年销售网络覆盖全国约179 万家终端门店，增长迅速，且对比红牛仍有广阔空间，看好公司长期成长性。

    盈利预测和投资评级 公司仍处于全国化扩张阶段，大本营广东在较高基数下仍有稳健增长，华东及华中地区在公司多年耕耘下开始放量，前三季度增长迅速，并分别成为第二及第三大市场。公司在北方及华北地区仍有潜力，叠加公司大单品性价比高、携带方便、效果好口味佳的优势，有望借红牛深陷商标之争的时机跑马圈地，实现快速成长。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润12.1/15.0/18.5 亿元，同比+48%/24%/24%，对应EPS 3.01/3.74/4.64元，PE 52/42/34 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示 （1）公司产品结构单一、区域分布较集中的风险；（2）能量饮料行业增长不及预期；（3）红牛品牌降价风险；（4）公司核心和潜力市场招商不及预期；（5）食品安全风险。