核心观点：

    　　省外渠道扩张顺利，全年业绩基本符合预期。公司发布2021 年年度业绩预告，预计2021 年全年实现归母净利润11.50-12.50 亿元，同比增长41.61%-53.93%；扣非归母净利润10.50-11.50 亿元，同比增长30.45%-42.87%。21 年单四季度归母净利润1.54-2.54 亿元，同增42.56%-135.15%；扣非归母净利润0.84-1.84 亿元，同比变动-19.58%至75.71%。公司Q4 业绩基本符合预期，预计主要受益于省外业务的扩张以及22 年春节提前导致渠道进货提前。2021 年公司积极加强开拓全国市场传统渠道，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度；同时积极打造“能量+”产品线，满足不同场景及人群需求，不断推出满足差异化需求的产品。

    　　全国化仍在稳步推进中，公司有望成长为软饮平台型企业。渠道是公司的核心竞争力，经验丰富的管理层和完善的激励机制有效保障了公司强势的渠道地位。公司目前处于全国化扩张初始阶段，预计该阶段将维持5 年左右的时间，受益于全国化扩张公司收入业绩有望维持较高速增长。此外，公司也在筹划向其他软饮品类进行扩展，凭借强大的渠道铺货能力，长期来看我们认为东鹏有望发展成软饮平台型公司。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司收入分别为67.30/85.92/105.53 亿元，同比增长35.73%/27.67%/22.82%；归母净利润分别为12.22/15.46/19.48 亿元， 同比增长50.47%/26.52%/26.02%，EPS 分别为3.05/3.86/4.87 元/股；按最新收盘价对应PE 为56/45/35 倍。对比可比公司，考虑到公司较高的成长弹性，我们给予22 年50 倍PE 估值，对应合理价值193.24 元，维持买入评级。

    　　风险提示。宏观经济增长不及预期；估值调整风险；食品安全风险。