营收保持较快增长，维持“增持”评级

    　　公司营收2021Q1-Q3 营收55.6 亿元，同比增37.5%；扣非前后归母净利润9.96亿元、9.66 亿元，同比增41.5%、37.95%。2021Q3 公司营收18.78 亿元，同比增19.3%，归母净利润3.2 亿元，同比增21.87%。商品收现增24.62%，合同负债环比2021Q2 增加0.56 亿，保持高位，主因广东以外市场9 月完成全年任务打款。维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利11.27、14.92、19.10 亿元，EPS 为2.82、3.73、4.78 元，当前股价对应PE 为63.7、48.1、37.6 倍。中长期看公司全国化市场扩张空间和盈利能力持续提升，维持“增持”评级。

    　　能量饮料维持较快增长，受基数影响增速有所放缓（1）分产品来看，2021Q3 能量饮料营收增19.9%、非能量饮料营收增16.3%，能量饮料增速环比Q2 有所放缓，非能量饮料恢复正增长。（2）分区域看，2021Q3广东市场营收增8.8%，增速环比2021H1 有所放缓，主因基数效应消除；广东以外市场营收增31.1%，保持高速增长，其中华东、西南等市场营收增速较快；直营市场营收增35%。总体看各区域市场相较2021H1 增速均有所放缓，主因2020H2 疫情控制后市场加大销售力度导致基数较高。

    　　2021Q3 净利率同比略升

    　　2021Q3 净利率同比略升0.36pct，其中毛利率略同比降1.22pct，环比2021Q2 毛利率同比降3.6pct，预计主因促销力度加大、白糖原材料价格上涨、新品毛利率较低影响所致。销售费用率、管理费用率同比降1.63pct、升0.67pct，费用率整体趋于稳中略降。

    　　全年目标大概率完成，中长期看好公司成长

    　　能量饮料空间较大，公司正处在全国化扩张的黄金阶段，产品、渠道、价格上都有独特的竞争优势。随着销售体系理顺和数字化营销平台赋能下的精准营销深化，未来几年公司仍将保持快速增长，长期看盈利能力仍有较大的提升空间。

    　　风险提示：省外市场扩张较慢风险，新品拓展失败风险，格局不确定风险