事件 ：公司发布2021年三季报，2021前三季度实现营收55.60亿元（+37.5%）、归母净利润9.96 亿元（+41.5%）。2021Q3 营业收入18.78亿元（+19.3%），归母净利润3.20 亿元（+21.9%）。

    　　Q3 符合预期，全国化开拓稳步推进。公司2021 前三季度实现营收55.60 亿元（+37.5%），2021Q3 营业收入18.78 亿元（+19.3%）。分产品看，2021Q3 能量饮料保持快速增长，非能量饮料实现正增长，能量饮料/非能量饮料分别实现收入17.9 亿元，0.81 亿元，同比增长19.84%/9.29%。分地区看，广东以外地实现快速增长，直营本部表现亮眼。2021Q3 广东/全国/直营收入分别同比增长8.79%，31.10%，34.56%。2021Q3 全国区域收入占比40%，同比+3.4pct，直营本部占比11.9%，同比+1.3pct。截至三季度末公司广东省外经销商数量（不含直营）1460 位，较年初增加119 位，直营经销商435 位，较年初增加80 位，广东省经销商253 位，无净增加，验证特通渠道和省外市场拓展顺利。现金流方面，2021Q3,公司销售收现21.85 亿元（+24.6%）。

    　　预收账款（合同负债+其他流动负债）环比增加0.56 亿。

    　　盈利能力表现平稳，Q3 净利率微增。 2021 前三季度，公司毛利率为48.5%（+1.7pct），净利率17.9%（+0.5pct），销售费用率21.5%（+1.4pct），毛销差26.9%（+0.2pct）。单三季度，公司毛利率为46.2%（-1.2pct），略下降，主要系1）原材料价格上涨。2）Q3 是销售旺季，促销力度加大。销售费用率21.3%（-1.6pct），管理费用率3.3%（+0.7pct），净利率17.1%（+0.4pct）。

    　　短期来看，公司凭借500ml 金瓶大单品省外市场开拓顺利，招商铺货情况良好，确定性较强。9 月末推出新品东鹏大咖，切入即饮咖啡赛道，目前在线上以及广东地区销售。此外，油柑柠檬茶切入餐饮以及校园等渠道，贡献增量。长期来看，东鹏作为第二梯队的龙头，渠道数字化布局领先，企业资源聚焦，品牌持续投入，销售团队战斗力强，成功打造500ml 大单品，有望持续提升市场份额。

    　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年收入增速36%，29%，22%，归母净利润增速40%，30%，27%，给予2022 年60 倍PE，目标价220元，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险。