继我们在新股报告《东鹏饮料（605499.SH）：乘东风起舞，见鲲鹏展翅》中就能量饮料行业发展态势及公司基本面进行分析后，我们在此篇报告中进一步就市场关注的问题进行研究分析。

    三问行业：对能量饮料行业还有什么疑问？

    1） “红牛案”到底是怎么一回事？梳理双方核心矛盾以深化理解，归属权已明确归泰国天丝方，预计未来双方将在使用权上延续争论；2） 王老吉与加多宝的竞争对当前能量饮料行业是否存在借鉴意义？通过复盘凉茶行业相关案件走向及影响，我们认为更应关注法律诉讼争议在法庭外的影响，渠道竞争若恶化为价格战将没有赢家；

    3） 能量饮料产品与一般饮料产品有何不同？能量饮料较一般饮料的独特性主要体现在消费目的性，这决定了能量饮料产品在生命周期与设计宣发等方面明显不同，也是能量饮料企业较一般软饮料企业有估值溢价的原因。

    五问东鹏：对东鹏饮料还有什么疑问？

    1） 营业收入、合同负债与存货为什么都在同比增长？根本原因在于公司当前仍处于势能不断释放的加速成长期；

    2） 经销商持股情况如何？关联方对销售的影响有多大？持股经销商于2011 年便已入股，当前股东经销商对公司收入贡献仅6.5%，经营正常；3） 公司渠道利润及货折情况如何？利润空间充足，渠道及终端推力强，数字化赋能公司精准营销，费用准确投向终端和消费者；4） 公司当前产能及募投产能投放节奏如何？本次上市募投产能将合计贡献110.1万吨产能，当前能量饮料产能仅129.1 万吨，其中500ml 金瓶产能将翻倍增长，夯实公司发展根基；

    5） 公司成本结构如何？年内成本端是否有压力？通过具体拆分公司包装、白砂糖及香精的成本占比，我们认为年内公司成本压力不大，看好公司一如既往地保持毛利率稳定。

    盈利预测及估值分析：500ml 金瓶带动新发展，生产基地扩建助力省外开拓，叠加行业仍处于快速增长期，预计公司2021-23 年营业收入分别为65.3 亿元/82.7 亿元/99.5 亿元，同比+31.8%/+26.5%/+20.4%；归母净利润分别为11.2/15.2/18.9 亿元，同比+38.1%/+35.2%/+24.4%，对应PE 为89/66/53 倍，公司深耕根能量饮料赛道，考虑到当前行业仍处于扩容期，同时公司极具性价比的产品在市场上深受消费者喜爱，当前东鹏饮料的全国化亦正在进行中，看好公司未来的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：省外扩张受阻风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。