东鹏饮料是能量饮料行业领军企业，从广东走向全国东鹏饮料是能量饮料行业领军企业，深耕广东、走向全国。公司的核心产品是能量饮料：

    东鹏特饮，占营收比重达94%，其余为少量其他类型的软饮料和包装饮用水。2020 年度，实现营业收入近50 亿元，同比增长18%；归母净利润8.12 亿元，同比增长42%。

    公司历来以广东为基地市场，但随着公司的全国化进程的加速，广东地区的收入占比已从2017 年的67%下降到2020 年的56%，公司先后在广东、广西、安徽、重庆布局产能基地，并且逐步形成辐射全国的渠道网络，2020 年末公司共有1600 家经销商，覆盖全国约120 万家终端门店。

    能量饮料赛道增长潜力大，东鹏有望把握竞争变局能量饮料赛道增长潜力较大，东鹏有望把握格局的边际变化。2020 年我国能量饮料赛道的消费额规模达到448 亿元，过去5 年复合增长9.2%，在大软饮赛道中的占比从2016 年的6.8%提升到了9.8%。对比海外发达经济体，我国的人均能量饮料消费量仍有2~5 倍的潜在增长空间。国际品牌红牛最早占据这一细分赛道的领先地位，在中国的销售额2020 年突破228 亿元，但近年来其内部矛盾也开始凸显，这给了国产品牌崛起的机会，东鹏特饮的市占率从2016 年的8.6%提升到了2020 年的16.9%，实现快速提升，抓住竞争格局边际变化的窗口期。

    大容量PET 瓶产品直击需求痛点，品牌打造聚焦年轻人500ml 金瓶大单品增长显著，占比已超60%。公司产品矩阵以能量饮料为主导（占比一直＞90%），且大单品500ml 金瓶的占比近年也快速提升至超过60%，主要系这一单品具备大容量（高性价比）、易携带的优点，增长显著快于公司其他产品及竞品。

    “年轻就要醒着拼”，年轻化营销深入人心。公司自2015 年更新的宣传语“年轻就要醒着拼”深入人心，伴随多场景、高频次的饱和式营销，实现品牌影响力的提升。

    上市募资强化供应链能力，营销网络加速全国化产能布局立足华南，辐射华东、西南。公司现存产能约177 万吨，主要分布在广东和广西，随着募投产能项目投产，公司也将有效辐射华东和西南市场，强化供应链能力。

    营销网络加速全国化。公司大力拓展省外渠道，广东省外经销商从2017 年的790 个增加至2020 年的1378 个，省外营收占比从2017 年的33%提升至2020 年的43%。

    能量饮料龙头步入全国化发展快车道

    东鹏饮料有望步入发展的快车道。公司作为能量饮料龙头公司之一，在行业头部格局呈现变数的背景下，以产品为核心，重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展有望步入快车道。预计公司2021~2022 年EPS 分别为2.99 元、4.04 元，对应PE 分别为43 倍、32 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1. 行业竞争加剧，品牌接受度不及预期；

    2. 渠道网络建设慢于预期，成本短期较快上涨等。