公司概况：能量饮料龙二，业绩增长亮眼。公司成立于1994 年，前身是成立于1987 的深圳豆奶饮料厂，2003 年完成企业改制，2009年推出瓶装东鹏特饮，2021 年5 月底上交所上市。公司属于民营企业，林木勤为实控人。营收从2017 年28.44 亿元增至2020 年49.59亿元，3 年CAGR 为20.36%；归母净利润从2017 年2.96 亿元增至2020 年8.12 亿元，3 年CAGR 为39.99%。最新数据显示，公司2021Q1 营收17.11 亿元（+83.37%），归母净利润3.42 亿元（+122.52%）；预计2021H1 公司营收32.5 亿元-36.5 亿元，同增31.61%-47.81% ； 归母净利润5.7 亿元-7.2 亿元， 同增29.16%-63.15%。

    　　行业现状：能量饮料处于成长期，先发优势比较明显。中国能量饮料市场销售额从2014 年约200 亿元增至2019 年428 亿元，5 年CAGR为16.43%，预计2024 年能量饮料销售额可达533 亿元。目前中国能量饮料市场格局相对稳定，2019 年CR4 企业销售额合计377.81亿元，市占率为88%。其中红牛市占率57%，东鹏特饮位居第二占比15%，乐虎市占率10%，体质能量占比6%。

    　　核心竞争力：饱和式品牌营销，产品渠道双轮驱动：1）品牌端：饱和式广告营销，提高品牌形象辨识度。公司高度重视品牌形象，制定“品牌年轻化”的战略，提出“年轻就要醒着拼”的品牌主张，注重品牌宣传投入，在线上线下进行多维度、全方面、饱和式的营销宣传，提升品牌曝光度。2）产品端：主打能量饮料，完善品牌矩阵。公司推出多种规格能量饮料满足消费者需求，布局2-6 元价格带；能量饮料营收从 2017 年27.36 亿元增至2020 年46.55 亿元，3 年CAGR为19.38%，占比从2017 年96.19%降至2020 年的93.88%。此外，公司不断丰富产品品类，推出非能量饮料以及包装饮用水。3）渠道端：精细化控终端，省外扩张有成效。目前公司已建立由经销商、邮差和批发商、零售终端商组成的网点众多、覆盖面广、渗透力强、层次扁平的经销网络。截至2020 年底，公司拥有1600 家经销商，邮差及批发商5 万余家，产品覆盖约120 万家终端门店。组织架构上，公司下设广东营销本部、全国营销本部及全国直营本部。广东区域为公司总部直管，其营收从2017 年18.94 亿元增至2020 年27.51 亿元，3 年CAGR 为13.25%，占比分别为 66.59%、60.77%、59.87%及 55.48%。省外聚焦华中、华东、西南区域，加大开拓力度，省外中小经销商最多，目前逐步从中小经销商（年销售额500-1000 万和年销售额500 万以下）向大经销商（年销售额超1000 万的）升级。

    　　4）生产端：六大基地布局全国，产能利用率稳提升。公司已发展为拥有增鹏、莞鹏、徽鹏、桂鹏、华鹏、渝鹏等多处生产基地。其中，华鹏、渝鹏基地正在建设中。目前公司的全产品线产能约为 160 万吨/年，在建生产基地全部达产后，预计可实现产能约250 万吨/年。

    　　近三年公司整体产能利用率分别为62%、66%、70%，其中能量饮料产能利用率分别为65%、73%、84%，产能利用率稳步提升。

    募投情况：完善产能布局，提升品牌影响力。公司本次募集资金共计17.32 亿，将用于生产基地建设项目、营销网络升级及品牌推广项目等项目。其中生产基地建设拟募资9.59 亿元，建设投产后预计新增产能110.12 万吨；营销网络升级及品牌推广拟募资3.71 亿元，信息化升级建设拟募资0.75 亿元，研发中心建设拟募资0.31 亿元，总部大楼建设拟募资2.06 亿元，补充流动资金等拟募资0.89 亿元。

    盈利预测与投资评级:我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量， 预测2021/2022/2023 年EPS 分别为2.87/3.80/4.94 元，当前股价对应PE 分别为37/28/22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：食品安全问题；线上拓展不及预期；新品放量不及预期；旺季销售不及预期；行业竞争加剧风险；募投建设进度不及预期。