能量饮料行业长坡好赛道，“一超多强”格局下国产品牌有望突围。我国能量饮料市场规模已超400 亿元，2014-2019 年CAGR 达15%，为饮料中增长最快的品类。能量饮料具有一定的成瘾性，消费基本盘稳定。预计未来五年，我国能量饮料市场规模预计保持8%左右同比增速，2025 年有望扩容至660 亿元。我国能力饮料市场目前呈现“一超多强”竞争格局，行业第一红牛，受商标之争影响，市占率已至2020 年的55%左右，第2-5 名皆为国产品牌，其中东鹏特饮市占率快速提升至15.4%，位列第二，国产品牌有望把握机遇，实现市场份额进一步提高。

    　　东鹏特饮以高性价比开拓瓶装能量饮料市场，与红牛形成差异化竞争。公司构建了以能量饮料为主的产品矩阵，2020 年能量饮料业务占比达94%。公司能量饮料主打“东鹏特饮”品牌，成功打造了2-3-4-5 元的产品矩阵，满足消费者多价位、多场景需求。东鹏特饮定位中低端，主打高性价比，通过打造PET 塑料瓶包装，成功突破了红牛在罐装市场的垄断。其中2017 年推出的500ml 金瓶已成为公司主力大单品，2020 年在主营业务中占62.5%。

    　　全国化推进顺利，募投加码产能建设。公司以“东莞模式”推进全国化布局，通过“一元乐享”等活动，培育潜在的年轻消费者，拉动终端动销，并依靠较高的渠道利润加快终端布局，加速全国化扩张。截至2020 年末，东鹏饮料已有经销商1600家，覆盖店面超过120 万家，广东以外区域在主营业务收入中营收占比达44%。

    　　公司IPO 募投项目将进一步加码产能建设，待生产线全部建成达产之后，公司预计新增110 万吨产能/年，为全国化扩张打下坚实基础。

    　　对标怪物饮料，东鹏专注能量饮料赛道的差异化之路前景光明。怪物饮料作为海外能量饮料龙头，凭借Monster Energy 突破红牛在美国能量饮料市场的垄断，并借助可口可乐实现全球扩张。东鹏特饮与Monster Energy 早期战略有异曲同工之处，对标怪物饮料，东鹏饮料未来前景广阔。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年实现营收 70.80/94.93/124.36 亿元，同比增速分别为42.79%/34.08%/30.99%；实现归母净利润 12.19/16.89/22.71 亿元 ，同比增速分别为50.08%/38.61%/34.44%，对应EPS 分别为3.05/4.22/5.68 元。

    　　基于对公司未来全国化不断推进的良好预期，首次覆盖并给予“买入”评级。

    　　风险提示： 新品表现不及预期；竞争加剧；疫情反复。