本报告导读：

    　　东鹏饮料凭借差异化的产品定位紧抓最主流的消费者，在品牌/渠道/产能端短板逐渐补齐的基础上，公司未来除了享受行业扩容的β，亦将逐渐收割市场份额获取α。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.83/3.69/4.74 元，同比+39%/30%/28%，参考可比公司给予2021 年13.0X PS，目标价218.3 元。

    　　国产能量饮料先行者，紧抓需求打造差异化优势。公司早在1997 年便跟随红牛推出东鹏特饮布局能量饮料行业，并于2009 年全力切入能量饮料赛道，凭借产品功效对标红牛、包装/价格差异化异军突起，2020 年公司市占率达到12%，行业内仅次于红牛。

    　　能量饮料行业内生增长与结构性机会并存。1.能量饮料特有的提神/抗疲劳的功能属性适配于我国当前居民整体生活节奏持续加快以及运动意识逐渐提升的特性，叠加休闲属性日益凸显，因此销量持续增长确定性强；2.当前行业龙头面临商标权之争的内忧，品牌力以及渠道力因此逐渐受到侵蚀，同时其他市场追赶者均通过差异化战略加速抢占市场份额，因此对于各大市场参与者的结构性机会已经到来。

    　　拉长板补短板，东鹏饮料α与β兼具。东鹏在产品方面通过资源聚焦500ml 瓶装产品逐渐突出性价比/大容量/便利性的差异化打法，伴随着渠道纵横扩张下覆盖率的提升，品牌力的持续提升以及外围市场尤其是中西部地区产能短板的逐渐补齐，基于公司定位贴合最广大消费者的诉求，我们看好公司在享受行业扩容红利的β的同时，逐渐收割市场份额获取α。

    　　风险提示：原材料成本过快上涨/行业竞争加剧/政策风险等