2023Q1-Q3 公司实现收入29.84 亿元，同增19.86%，实现归母净利润3.97亿元，同增20.02%；2023Q3 单季度来看，公司实现收入11.23 亿元，同增27.18%，公司深耕主营业务，新增产能充分释放，Q3 实现归母净利润1.61亿元，同增55.33%，三季度业绩增长靓丽。

    　　费用管控优秀，盈利韧性较强。2023Q1-Q3 公司毛利率、净利率分别为18.03%、13.3%，分别同比-0.79pct、+0.02pct；2023Q3 单季度公司毛利率、净利率分别为20.61%、14.33%，分别同比+4.97pct、+2.6pct。2023Q1-Q3公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.6%/1.13%/2.88%/-0.98%，分别同比+0.06pct/+0.08pct/+0.03pct/-0.37pct。

    　　公司产品高稳定性塑造核心竞争力，出口欧洲&东南亚竞争优势凸显。

    　　1）优质产能持续释放：公司拥有装饰原纸产线8 条，可为客户提供400余种定制化产品。IPO 募投新增产能马鞍山年产12 万吨装饰原纸产能投产后，马鞍山年产18 万吨特种纸项目（一期）已顺利投产，公司规模化优势进一步提升。

    　　2）多元化产品满足市场需求：公司产品应用领域已从传统家装领域中的地板、木门、墙板、衣柜、橱柜等一系列应用中扩展到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所，已逐步成为装饰材料行业中应用最广泛的材料之一，公司通过多年投入和积累，形成较高技术水平和成熟的工艺体系，巩固公司市场地位。

    　　3）产品高稳定性：装饰原纸作为特种纸细分行业，对生产工艺、设备都有比较高的要求，公司装饰原纸产线技术控制节点达5000 余个，通过精准系统参数设定、多环节品控跟踪，确保原纸各项指标性能的稳定。公司产线生产模块多为根据技术指标要求定制，具有不可复制性，技术壁垒较高，公司产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　公司是国内高档装饰原纸研发、生产的领军企业。公司现有杭州和马鞍山两大生产基地，拥有多条全球领先装饰原纸生产线，有能力生产各类装饰原纸品种500 余个。作为国内装饰原纸行业龙头企业之一，公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列，公司产品在耐晒、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能，在中高端市场具有强大的消费引导力和市场领导力我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.73 元、1.97 元、2.37 元，PE 分别为12X、10X、9X。

    　　风险提示：主要原材料价格波动风险；木浆依赖进口且供应商较为集中的风险；市场需求波动风险；汇率波动风险。