公司发布 2023 年第三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入29.84 亿元，同比+19.86%，归母净利润 3.97 亿元，同比+20.02%。其中，公司单 Q3 实现营收 11.23 亿元，同比+27.18%，归母净利润1.61 亿元，同比+55.33%。报告期内，公司产能扩张顺利，下游市场需求旺盛，业绩表现优秀。

    　　优质产能扩张，海外出口加速。公司产能逐步释放，公司8 万吨主体生产线已于23Q2 投产，产线运行稳定，产能爬坡完毕，公司规模化生产能力提升。

    　　海外端，公司一直在积极开拓国际市场，尤其是中高端市场，海外营收占比逐年提升。基于优良稳定的产品品质，公司的产品覆盖欧洲、亚洲等多个国家，出口规模快速提升。

    　　成本管控&规模优势凸显，吨毛利逆势上行。23Q3 中国进口木浆现货市场价格回暖，截至9 月28 日,阔叶浆（山东：金鱼（日））均价5350 元/吨，较6月初上涨21.59%。公司对于成本管控高度重视，建立了完善的采购管理制度，以及各类内控管理制度，能较好地应对原材料价格大幅波动带来的风险；目前公司拥有多条生产规模较大的装饰原纸生产线，叠加产品多为中高端产品，在采购和销售环节有较强的议价能力，同时，提升了公司的盈利水平。

    　　深耕中高端赛道，积极扩展产品品类。公司跻身全球高端装饰原纸行业前列，在中高端市场具有强大的消费引导力和市场领导力。随着产业链的不断成熟和消费者对产品品质要求的不断提高，装饰原纸有望持续高端化，盈利空间巨大。除扩张装饰原纸产能外，公司布局其他特种纸产能，包括高品质食品、医疗用纸等细分特种纸差异化产品，2023 年7 月马鞍山市生态环境局通过了规划新产线的环境影响评价的批复。扩展产品品类，增强对上游原料的议价力，同时更好的应对需求端行业周期下行带来的风险。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为装饰原纸领军企业，具有规模、技术、市场优势，不断推出中高端产品及海外出口，成长空间巨大。预计23-25 年归母净利5.70 亿元、6.98 亿元和8.28 亿元，分别同比+22%、+22%和+19%，对应23 年PE 11.9x。

    　　风险提示：市场竞争日益加剧、原材料价格波动、客户扩展不及预期。