核心观点：

    　　华旺科技发布2023 年三季报。23 年前三季度公司营收29.84 亿元，同比增长19.86%，归母净利润3.97 亿元，同比增长20.02%；Q3 单季度营收11.23 亿元，同比增长27.18%，归母净利润1.61 亿元，同比增长55.33%，业绩保持靓丽增长系新增产能释放、国内外需求良好。

    　　23Q3 盈利能力环比进一步改善。23Q3 公司实现毛利率20.61%，同比提升5.0pct，环比提升1.8pct；Q3 净利率14.3%，同比提升2.6pct，环比提升0.8pct，用浆成本下行驱动盈利能力环比持续提升。费用方面，Q3 销售/管理/研发/财务费用率为0.7%/1.2%/3.5%/-0.4%，同比分别上升0.3/0.1/1.3/1.0pct，环比分别上升0.0/0.1/0.4/0.3pct。

    　　扩产节奏明晰，剑指全球高档装饰原纸领军者。根据公司披露的投资者活动记录表，公司8 万吨装饰原纸项目于23 年6 月投产并已顺利爬坡完毕，华旺已成为拥有多条全球领先装饰原纸生产线、产能达35 万吨的全球高端装饰原纸领军企业。公司将继续深耕中高端装饰原纸领域，并横向拓展医疗、工业和食品等特种纸品类。根据公司披露的投资者活动记录表，年产18 万吨特种纸项目二期、年产30 万吨高性能纸基新材料项目在建项目稳步推进，有望助力公司持续斩获国内外市场份额。

    　　盈利预测与投资建议。23 Q3 公司业绩增长稳健，需求端内稳外旺，成本端用浆成本下行叠加公司精益管理，吨纸盈利继续保持较高水平。装饰原纸产业呈现一方面国内高端化和多场景化下的头部集中，另一方面出海市场空间广阔。预计公司23-25 年归母净利为5.6/6.6/7.8 亿元，参考可比公司以及历史估值，考虑公司已成长为高端装饰原纸龙头，盈利稳健，扩产节奏稳扎稳打，出海和拓品类成长可期，给予公司24 年14 倍PE 合理估值，对应合理价值27.67 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济下行需求下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易环境变化、产能扩张不及预期、品类拓展不及预期等风险。