事件：公司公告中报，2021 年上半年实现营收13.30 亿元，同比增长98.37%；归母净利2.19 亿元，同比增加133.46%；扣非净利同比增长129.74%。

    单Q2 收入同比增长78.01%，产能投放、需求向好推动收入高增长。分产品看，上半年公司可印刷装饰原纸、素色装饰原纸、木浆贸易业务收入分别同比增长97.5%、79.1%、105%。公司拥有 6 条全球先进的装饰原纸生产线，高端装饰原纸年生产能力达22 万吨，市场占有率超20%，可定制化生产品种达400 余种。上半年公司持续加快推进募投项目实施，全资子公司马鞍山华旺公司第一条生产线已顺利投产，第二条生产线预计 2022 年初投产，马鞍山“年产18 万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”也将加快推进，建设投产后将为公司规模化发展注入新动能。截至6 月底，存货余额5.75 亿元同比增长39.25%，较年初增加0.9 亿元。

    单Q2 归母净利同比增长108%，毛利率略升、费用稳定。H1 综合毛利率为25.97%，同比上升2.0pct，其中可印刷装饰原纸、素色装饰原纸、木浆贸易业务毛利率分别同比提升2.1pct、5.3pct、3.2pct。上半年公司陆续完成多项核心技术的开发，降低装饰原纸生产成本。单Q2 毛利率为26.60%，同比上升1.3pct。Q2 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+0.33pct、-0.37pct、-0.39pct，费用管控整体稳定。单Q2 归母净利润同比增长108%，净利率17.34%，同比提升2.5pct，持续快速增长态势。

    细分赛道优质卡位，未来成长值得期待，维持“强烈推荐-A”评级。作为国内中高端装饰原纸领军企业，公司所处于细分行业格局向好、技术壁垒显著，产业链地位优。未来随着募投项目产能逐步释放，有望带动收入规模再上台阶，海外市场和下游应用领域仍有较大拓展空间。股权激励绑定核心团队利益，彰显发展信心。预计2021~2022 年归母净利分别为4.06 亿元、4.84 亿元，同比分别增长56%、19%。目前股价对应2021 年PE 为13x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：原材料价格剧烈波动风险，下游需求不及预期。