事件

    　　公司4 月27 日晚发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年实现营收7.47 亿元，同降23.01%；实现归母净利润1.53 亿元，同降35.46%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同降32.22%；2023Q1实现营收1.25 亿元，同降50.72%；实现归母净利润180.12 万元，同降95.81%；实现扣非归母净利润-971.06 亿元，同降123.04%。

    　　评论

    　　镍粉需求下滑、原材料价格波动导致业绩承压。22 年面向消费电子MLCC 需求下降，公司MLCC 镍粉出货量982 吨，同减36%；平均价格同增19%至62.5 万元/吨；吨成本同增22%至36.2 万元。

    　　在成本加成模式下，22 年公司存货同增107%、镍粉库存量同增481%，高成本原料库存低价出货导致公司毛利率下滑，业绩承压。

    　　22 年公司研发费用同增42.78%，持续加大研发投入，研发碳包覆技术、硅合金材料等，不断拓宽纳米级粉体应用覆盖面。

    　　MLCC 需求有望好转，持续推进小粒径和车规镍粉认证。根据中国电子元件行业协会数据，预计23 年MLCC 需求开始恢复稳定增长趋势，到26 年全球MLCC 需求量将达57110 亿只，长期发展趋势良好。公司镍粉粒径包括80nm、180nm、300nm 等；第一大客户为三星电机，近五年销售额占营收比例在60%以上，三星电机Q1MLCC 营收37.49 亿元，环降3.11%。其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科等均为全球前十大MLCC 生产厂商。公司将持续推进客户端多规格小粒径成品镍粉和车规级MLCC 镍粉认证工作，小粒径成品镍粉已突破吨级以上销售。

    　　拓展银包铜粉、纳米硅粉新领域，技术研发+中试认证。公司搭建HJT 异质结电池用银包铜粉中试产线，推进产线自动化操作改造进程，加快银包铜粉规模化生产工艺的持续改进速度，目前已经突破吨级以上销售。此外，广新纳米与广迁电子合资设立广豫储能，建设硅碳负极用纳米级硅粉中试生产线项目，公司将不断改进制造工艺、控制制造成本，尽快完成项目建设并试生产。

    　　盈利预测&投资建议

    　　根据Q1 业绩与业务规划，分别下调公司23-24 年归母净利润48%、55%，预计公司23-25 年归母净利润分别为1.60 亿元、2.13亿元、2.66 亿元，对应EPS 分别为0.61 元、0.82 元、1.02 元，对应PE 分别为59 倍、44 倍、35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；下游需求波动风险；汇率波动风险。