事件： 2024H1 公司实现营收26.2 亿元，同增2.84%；归母净利润3.41亿元，同增1.35%；扣非归母3.31 亿元，同增1.61%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45 元（含税），截至2024/8/16，公司总股本6.94亿股，合计拟派发现金红利3.12 亿元，占2024 H1 归母净利润91.52%。

    　　供给宽松售气业务价差回落，接驳&增值业务贡献增量，现金流仍保持充裕。2024 H1 公司实现营收26.2 亿元，同增2.84%；归母净利润3.41亿元，同增1.35%；符合预期。 2024 H1 公司经营性净现金流2.26 亿元，同增1.3%；毛利同比-1.02%至5.59 亿，毛利率同比-0.83pct 至21.35%。分业务看，2024H1：1）管道天然气业务：收入同比-0.54%至11.82 亿，毛利同比-17.33%至1.20 亿，毛利率同比-2.07pct 至10.18%；主要系供给偏宽松，单方价差比去年同期回落所致。2）城市天然气业务：收入同比-2.01%至10.01 亿，毛利同比-23.04%至1.46 亿，毛利率同比-3.99pct 至14.57%；主要系下游工业需求一般，公司让利后单方价差比去年同期回落所致。3）代输天然气业务：收入同比+1.54%至0.13亿，毛利同比+7.24%至0.09 亿，毛利率同比+3.61pct 至67.9%，代输费保持稳定。4）接驳业务：收入同比+29.8%至3.68 亿元，毛利同比+26.9%至2.47 亿元，毛利率同比-1.53pct 至67.06%，在IPO 募投项目的支撑下接驳业务量稳定增长。5）增值业务：收入同比+29.1%至0.52 亿元，毛利同比+33.2%至0.35 亿元，毛利率同比+2.14pct 至68.23%，公司在扎实做好波纹管等安保增值业务的同时，积极拓展其他新业务品类。

    　　各地天然气顺价政策逐步推进，公司有望受益、居民价差回升。据我们统计，2022~2024M7，全国共有54%的地级及以上城市进行了居民的顺价提价幅度为0.21 元每方。淡季到来，我们认为未进行顺价的城市将利用淡季的窗口期继续推动顺价，预计2024 年采暖期到来之前（2024 年10 月底前）将有更多城市推动顺价落地，顺价弹性继续显现。从河南省的顺价情况来看，许昌市已落地了顺价制度，自2023 年9 月1 日起，居民用气一档和二档标准分别上调0.19 元/立方米和0.24 元/立方米。河南顺价政策继续推进，期待公司所在的驻马店市、新乡市、长葛市和新郑市落地顺价政策，居民价差回升。

    　　盈利预测与投资评级：河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025 年分红比例不低于70%，2023 年分红比例达97.13%，2024H1 拟分红比例达91.52%，彰显安全边际。我们维持2024-2026 年公司归母净利润6.5/6.9/7.1 亿元的盈利预测， 同比增速7.9%/5.4%/2.6%，当前市值对应2024-2026 年P/E 14.7/13.9/13.6X（估值日期2024/8/20），维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游气源价格波动，天然气政策变化