2023Q1 硅烷产品跌价明显，公司归母净利润同比下滑96.58%2023 年4 月28 日，公司发布2023 年第一季度报告：2023Q1 公司实现营业收入3.20 亿元，同比下滑33.95%；归母净利润411.47 万元，同比下滑96.58%。2023Q1公司硅烷产品跌价明显，结合当前市价运行情况及行业格局，我们下调2023-2025年盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.60（-1.44）、2.65（-1.45）、3.51（-1.59）亿元，EPS 分别为0.37（-0.33）、0.61（-0.33）、0.80（-0.37）元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为39.5、23.8、18.0 倍。公司3 万吨特种硅烷、9000 吨氨基硅烷年产能释放在即，3000 立方米/年气凝胶项目预计于2023H2 完成建设投产，我们认为未来公司增长动能充足，维持“买入”评级。

    　　受下游需求不振及三氯氢硅景气下行影响，2023Q1 硅烷产品跌价明显2023Q1 三氯氢硅价差持续缩窄，叠加下游需求不振，硅烷价格跌幅明显。据百川盈孚数据，我国工业级三氯氢硅的季度均价由2022Q4 的1.07 万元/吨下滑至2023Q1 的7447 元/吨，我们根据百川盈孚数据可计算出：我国工业级三氯氢硅的季度平均价差由2022Q4 的5672 元/吨进一步缩窄至2023Q1 的3029 元/吨，环比下滑46.59%，而相较于2022Q1 的同比跌幅高达69.55%。三氯氢硅景气下行叠加下游需求不振，公司硅烷产品跌价明显：2023Q1 公司HP669 销售均价约为2.60 万元/吨，同比下滑23.76%；HP1589 销售均价约为3.29 万元/吨，同比下滑29.44%；气相白炭黑销售均价约为1.45 万元/吨，同比下滑43.69%；公司Q1单季度毛利率也跌至17.70%。未来随着下游需求稳步复苏，硅烷行业有望迎来底部向上；同时特种硅烷、氨基硅烷产能的逐步释放也将升级公司产品结构。

    　　特种硅烷、氨基硅烷产能释放在即，3000 立方米/年气凝胶预计于H2 投产公司在建项目稳步推进，未来增长动能充足。据公司年报，公司3 万吨特种硅烷项目、9000 吨氨基硅烷项目已进入设备、仪电安装尾声，产能释放在即。此外，公司3000 立方米/年气凝胶一期项目预计于2023H2 投产，未来增长动能充足。

    　　风险提示：产品价格大幅下滑、产能释放不及预期、下游需求萎靡。