投资要点

    立达信为照明出口龙头，积极推动物联网转型和自主品牌发展。我们认为公司IoT 业务步入收获期+自主品牌快速成长，有望驱动公司业绩超预期。

    LED 照明出口龙头，积极拥抱大客户，智能制造能力坚实，拓品拓客潜力大根据GGII 及中国照明协会统计，公司LED 照明连续六年出口排名全国第一。公司与家得宝、亚马逊、宜家等大客户合作多年，资源深厚；全链生产能力扎实，外协占比极低，产线自动化和智能化水平持续提升，推动照明业务盈利水平高于同业，且制造能力外溢至小家电代工。当前全球LED 灯具渗透率仍有待提升，且中国作为全球照明制造中心，出口集中度较低，未来公司有望凭借强劲制造优势，通过拓展LED 灯具品类及拓展更多地区客户推动照明业务稳健成长。

    Matter 协议+AIGC 促IoT 发展，公司深度布局物联网，第二成长曲线未来可期Matter 协议落地改善了IoT 生态封闭、通信协议不统一的问题。AI 的深入应用则强化产品的主动交互能力，有望显著改善智能家居体验感，推动行业持续放量。

    公司2015 年即转型拥抱物联网，深度参与全球物联通信标准的制定，并建立集芯片、通信模组、云平台应用服务及硬件制造的一站式物联解决方案，是真正物联网玩家。2022 年公司IoT 业务收入同比+38%，占整体营收28%，处于快速放量期。当前公司IoT 产品涵盖智能照明、控制、传感、监控产品，未来有望持续拓展至更多细分及新兴品类。

    蓄力发展自主品牌，数字教育+智慧家居开拓成长双翼以智慧照明为切口，依靠自研物联云平台，公司构建智慧管理和智慧家居两条自主品牌业务线。1）智慧校园：依靠LEXIKOS 平台，2023 年正式从教育照明全面升级为全场景数字教育，涵盖智慧空间、健康校园、绿色校园、安全校园、数字管理等多元场景；2）智慧家居：公司自研Arnoo 平台试水智能家居，有望受益于Matter 协议推出后互联互通的物联生态。公司自主品牌收入2018-2022 年CAGR 高达79%，占比从1.7%提升至10.6%。2023 年公司明显加大自主品牌投入，有望赋能自主品牌持续高增。

    盈利预测与估值

    预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 69.59/80.80/92.77 亿元，对应增速分别为-7.92%/16.11%/14.81%，归母净利润分别为 2.85/4.48/6.15 亿元，对应增速分别为-42.28%/56.90%/37.34%，对应 EPS 分别为0.53/0.83/1.14 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期，人民币汇率明显波动，费用投入超预期