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南侨食品(605339)机构评级研报股票分析报告

 
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南侨食品(605339):发布半年报 受疫情上游成本压力影响 积极布局冷冻面团产能扩建

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-08-13  查股网机构评级研报

  事件:公司发布22 年半年度报告。2022 年上半年营业收入14.26 亿元,同增4.68%;归母净利润1.26 亿元,同减35.66%;扣非归母净利润1.19 亿元,同减37.72%。

      收入端:22 年上半年公司实现营业收入14.26 亿元,同增4.68%,主要是由于售价调涨及产品结构改变带来收入增加。分季度来看,Q1 实现营收6.6 亿,同比增长1.94%;Q2 实现营收7.66 亿元,同比增长7.17%。就Q2 而言,公司主要产品烘焙应用油脂实现营收4.16 亿元,占比54.41%,环比Q1 减小2.02pct;其次为淡奶油,营收1.48 亿,占比19.38%,环比Q1 增加3.65pct;乳制品实现营收1.5 亿,占比19.65%,环比Q1 减小1.79pct。经销和直营为主要收入渠道,分别实现4.44 亿元和3.2 亿元营收,占比58.1%和41.9%,环比Q1 分别增加5.81pct 和减少5.78pct。

      费用端:22H1 期间费用率14.49%,同减4.33pct。单Q2 方面,销售费用率为7.51%,环比Q1 减小0.32pct;管理费用率为4.91%,环比Q1 减小1.42pct;研发费用和财务费用率分别为2.78%和-1.32%,环比Q1 增加0.35pct 和0.08pct。利息收入占Q2营业收入的4.94%,环比Q1 增加6.81pct。

      利润端:22H1 公司实现归母净利润1.26 亿元,同减35.66%,净利率为8.81%,主要原因为营业成本增加,即原材料采购单价上升及进口运输费用的增加。Q2 实现归母净利润7268.07 万元,同比减少25.62%。

      积极开发高端乳制品烘焙原料以应对升级需求,直销经销线上三重销售渠道并进。

      2H1 公司对冷冻面团产品进行研发和创新,储备了多项冷冻面团新品,同时推出侨艺淡奶油(蛋糕专用),开发了基底乳、植物基奶油及植物基基底等多款霜享JoyQ系列新品,将于下半年推向市场。

      发布公告拟在重庆设立全资子公司重庆南侨食品有限公司,淡奶油&冷冻面团产能积极扩张。公司与重庆市江津区政府完成南侨重庆生产基地项目的签约仪式,正式落户重庆,该项目占地面积100 亩,投资金额约4.8 亿元人民币,用于建设淡奶油、冷冻面团生产加工生产车间、研发车间及配套用房,总建筑面积约60,000 平方米,项目分两期建设,规划面积约100 亩,其中一期60 亩,二期40 亩。我们认为,该基地的建设一方面进一步完成公司全国化产能布局的规划,一方面加大公司在冷冻面团等业务的扩张步伐。

      投资建议:随着冷冻面团等业务产能逐步落地,人才培养机制逐渐成熟,公司将持续深耕烘焙市场,解锁茶饮、餐饮等新消费场景,释放海外业务潜能,未来业绩有望继续高速发展。由于今年以来成本上升影响较为明显,我们调整公司2022-2023年归母净利润为3.7/4.6 亿元(前值为4.4/5.4 亿元),对应PE27X/22X,维持买入评级。

      风险提示:食品安全风险;公司经营风险;客户开发不及预期;宏观经济不及预期;全资子公司项目推进不及预期风险

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