事件
2024 年10 月24 日,巴比食品发布2024 年三季度报告。
投资要点
单店缺口收窄,盈利能力提升
公司2024Q1-Q3 实现营收12.10 亿元(同增2%),归母净利润1.94 亿元(同增26%),扣非归母净利润1.47 亿元(同增20%)。其中2024Q3 公司营收4.47 亿元(同减0.5%),单店缺口环比收窄,归母净利润0.83 亿元(同增14%),扣非归母净利润0.59 亿元(同增6%)。盈利端,2024Q3 公司毛利率同减0.1pct 至26.79%,综合原材料成本基本稳定,销售/管理费用率分别同比-1pct/+2pct 至3.96%/8.83%,销售费用减少主要系开店节奏放缓致使相关人员/奖励费用支出减少所致,管理费用增长主要系股权激励费用增加所致,净利率同增 2pct 至 18.76%。
坚持品质为先,团餐贡献稳定增量
分产品看, 2024Q3 公司食品类收入 4.06 亿元( 同减0.2%),其中面米类/馅料类/外购食品类产品营收分别为1.79/1.24/1.03 亿元,分别同比+0.3%/-5%/+5%。其中外购类食品增速较好,公司坚持品质至上,围绕新鲜概念做门店经营。分渠道来看,2024Q3 公司特许加盟/直营门店/团餐渠道销售收入分别为3.40/0.04/0.97 亿元,分别同比-2%/-34%/+9%,特许加盟与直营门店渠道主要受单店下降影响,团餐Q3 回归正常增速,在品类上增加馅料产品销售,全年预计可实现两位数增长目标。
拓店节奏稳步推进,华中工厂预计Q4 推进投产分区域来看,2024Q3 公司华东/华南/华中/华北区域销售分别为 3.63/0.39/0.30/0.15 亿元,分别同比 -2%/+16%/+8%/-2%,截至2024Q3 末,公司华东/华南/华中/华北区域巴比门店分别为3345/866/600/155 家, 较年初净变化0/+139/+50/-13 家,其中新开店共835 家,全年有望完成开店1000 家目标。华中工厂预计2024 年年底到2025 年年初投产,为华中门店拓展奠定产能基础,安徽市场相对稳定,处于产品结构优化阶段,湖南市场门店不断加密,整体进度符合公司预期,蒸全味目前已完成供应链切换与品牌管理,后续预计持续在南京、华东推进拓店。
盈利预测
我们看好公司开店节奏继续保持,同时由于基数效应与门店模型具备韧性,单店表现预计企稳回升,闭店情况将随着经济基本面恢复后逐步改善,同时团餐顺利切入也将为公司贡献新业绩增长点。根据三季报,我们调整2024-2026 年EPS分别为0.94/1.00/1.04(前值为1.02/1.17/1.30)元,当前股价对应PE 分别为18/17/16 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。