坚持全国化业务布局，2024Q1 扣非净利润大幅增长公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收16.3 亿元，同比+6.9%；归母净利润2.1 亿元，同比-4.0%。2024Q1 实现营收3.5 亿元，同比+10.7%；归母净利润0.4 亿元，同比-3.4%；扣非净利润0.4 亿元，同比+87.1%。2023 年，公司加快门店拓展并发力华东以外区域团餐业务，实现营收稳健增长。2024 年一季度，团餐业务的持续回暖和门店业务的稳健增长使得公司营收实现平稳增长，叠加销售费用和管理费用的减少，最终使得公司扣非净利润大幅增长。考虑到消费弱复苏，我们下调2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为2.49（-0.03）/2.95（-0.10）/3.30 亿元，对应 EPS分别为0.99（-0.02）/1.18（-0.04）/1.32 元，当前股价对应2024-2026 年的PE 分别为16.4/13.9/12.4 倍，看好门店+团餐双轮驱动，维持“买入”评级。

    　　华南开店表现亮眼，团餐业务显著回暖

    　　门店业务方面，公司稳步开拓线下加盟店，2024Q1 华东/华南/华中/华北分别净增门店3/53/0/-5 家，其中华南地区增长较快主要系湖南市场贡献；并通过丰富产品矩阵、拓展中晚餐消费场景来持续优化单店模型，最终推动加盟业务营收同比+8.3%至2.6 亿元。团餐业务方面，公司与大润发等大型团餐客户达成合作，积极探索达人直播和社区团购渠道，并在2023 年年底推出11 款预制菜产品，最终使得2024Q1 团餐营收同比+20.9%至0.8 亿元。

    　　产能扩张支撑“门店+团餐”双轮驱动，行业并购助力市场布局优化展望未来，随着2024 年东莞、武汉产能的正式投放以及2025 年下半年上海工厂产能的释放，公司门店业务将力争在2024 年新拓展门店超1,000 家，并通过持续推出新品、精细化管理门店等方式优化单店模型；团餐业务将持续推动预制菜业务发展，重点发力新零售平台和海外业务，力争2024 年实现团餐再进增长轨道，华东以外销售占比持续提升。此外，公司已收购南京优势早餐品牌“蒸全味”51%股权并将在2024Q2 并表，有望进一步提升公司在华东地区的市场占有率。

    　　风险提示：门店拓展、产能投放不及预期，原料价格大幅上涨等。