今年1 月份后公司保持快速开店的节奏，截至Q3 末已经提前完成全年开店目标，同时新扩张湖南、安徽等市场，收入贡献有望逐步体现。高基数等不利因素消退后，团餐业务重回快速增长通道，公司后续计划加大新团餐渠道的开拓。

    　　利润端，猪肉价格稳中有降，预计后续成本稳定，产能利用率随着业务扩张稳步爬升，我们预计23-24 年EPS 预测为0.85、0.98 元，当前股价对应24 年23 倍PE，维持“强烈推荐”评级。

    　　23Q3 收入增长8.1%，归母净利润增长23.7%。巴比食品发布2023 年三季度报告，公司前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.86/1.55/1.22 亿，同比+7.8%/+15.5%/-11.3%。其中Q3 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.49/0.73/0.56 亿，同比+8.1%/+354.6%/+23.7%，收入增速略超预期。23Q3 现金回款4.98 亿元，同比+9.6%，略快于收入增速。

    　　开店目标超额完成，低基数下团餐表现亮眼。分业务模式看，23Q3 公司加盟/直营/团餐收入分别同比+3.95%/-11.62%/+31.23%，分地区看，23Q3华东/华南/华中/华北收入分别同比+5.11%/+30.37%/+27.66%/ +15.95%。

    　　公司三季度延续前期开店速度，截至Q3 末累计新开门店1030 家，全年1000 家开店目标已经超额完成，单Q3 净开门店167 家，华东/华南/华中/华北分别净开57/107/13/-10 家门店，此外公司开辟安徽等新市场，受消费环境以及新开门店拖累影响，预计平均单店同比去年仍有缺口。团餐业务不利影响因素消退，同时公司重点发力连锁餐饮、便利店、新零售平台等新团餐渠道，Q3 公司团餐业务重回30%以上增长。

    　　毛利率提升，费用率下降，扣非净利率同比改善。23Q3 公司实现毛利率26.93%，同比增加0.69pcts，环比亦有提升，主要受益猪肉价格稳中有降。

    　　Q3 销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别同比-0.74/-0.38/+0.19/+0.17pct 至5.07%/6.64%/0.69%/-1.78%，费用率下降主要系公司及时调整人员、费用投放，Q3 公司实现扣非净利率12.36%，同比提升1.56pcts。此外，公司间接持有东鹏饮料贡献公允价值变动收益，同比去年增加0.59 亿元。

    　　投资建议：开店目标提前完成，团餐恢复快速增长，维持“强烈推荐”评级。今年1 月份后公司保持快速开店的节奏，截至Q3 末已经提前完成全年开店目标，同时新扩张湖南、安徽等市场，收入贡献有望逐步体现。高基数等不利因素消退后，团餐业务重回快速增长通道，公司后续计划加大新团餐渠道的开拓。利润端，猪肉价格稳中有降，预计后续成本稳定，产能利用率随着业务扩张稳步爬升，我们预计23-24 年EPS 预测为0.85、0.98元，当前股价对应24 年23 倍PE，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：开店效果不及预期，团餐全国化进程缓慢