2023 年10 月26 日，巴比食品发布2023 年前三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，盈利能力环比改善

    　　2023Q1-Q3 总营收11.86 亿元（同增8%），归母净利润1.55亿元（同增16%）；2023Q3 总营收4.49 亿元（同增8%），归母净利润0.73 亿元（同增355%），净利润增加主要系公司持有东鹏饮料股份产生的公允价值变动收益增加/营收增长所致。盈利端， 2023Q1-Q3 毛利率/ 净利率分别为26.11%/13.10%，分别同比-2pct/+1pct；2023Q3 毛利率/净利率分别为26.93%/16.43%，分别同比+1pct/+13pct，三季度盈利能力环比改善。费用端，2023Q1-Q3 销售费用率/管理费用率分别为5.66%/7.85% ， 分别同比+0.4pct/+1pct ；2023Q3 销售费用率/管理费用率分别为5.07%/6.64%，分别同比-1pct/-0.4pct，整体费用率呈现优化趋势。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为1.63 亿元（同增24%），2023Q3 经营活动现金流净额为0.84 亿元（同减3%）。

    　　拓宽产品品类，持续开拓B 端团餐客户

    　　分产品看，2023Q1-Q3 面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/ 服务费收入/ 其他产品营收分别为4.75/3.10/2.86/0.74/0.40/0.01 亿元， 分别同比-4%/+27%/+9%/+13%/+35%/+38%。2023Q3 面米类/馅料类/外购食品类/ 包装及辅料/ 服务费收入/ 其他营收分别为1.78/1.30/0.98/0.27/0.15/0.003 亿元， 分别同比+6%/+23%/-4%/+4%/+15%/+6%，公司全力推进手工牛肉大包等高品质、高规格、高客单价产品研发上市，不断拓宽产品品类。分渠道看，2023Q1-Q3 特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他营收分别为9.11/0.20/2.40/0.16 亿元，分别同比+13%/-22%/-4%/-5%。2023Q3 特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他营收分别为3.48/0.06/0.89/0.06亿元，分别同比+4%/-12%/+31%/+4%。公司以To B 客户为切入点，生产预加工食材类产品作为团餐业务销售收入的新增长点。分地区看，2023Q1-Q3 华东/华南/华中/华北/其他地区营收分别为9.91/0.83/0.69/0.39/0.03 亿元，分别同比+3%/+25%/+73%/+25%/-3%。2023Q3 Q3 华东/华南/华中/华北/其他地区营收分别为3.71/0.33/0.27/0.15/0.01 亿元，分别同比+5%/+30%/+28%/+16%/-11%。截至2023Q3，公司总加盟店为4970 家，较年初净增加497 家，公司不断扩展加盟店　　布局，并布局供应链产能为加盟商赋能，持续强化渠道竞争优势。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司产品持续创新，持续发力团餐。根据三季报，我们调整2023-2025 年EPS 为0.95/1.07/1.21 元（前值分别为0.99/1.18/1.40 元），当前股价对应PE 分别为22/20/17倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。