事件：

    公司发布三季度报告：2022前三季度公司营收11.01亿元，同比增长13.08%；归母净利润为1.34亿元，同比下降40.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长36.30%。Q3营收4.15亿元，同比增长9.77%；归母净利润为0.16亿元，同比增长8.96%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长3.21%。

    Q3经营有所恢复，团餐业务实现快速成长。

    Q3 单季度营收4.15 亿元，同比增长9.77%；归母净利润减少40.72%，主要原因是东鹏饮料公允价值变动收益减少；扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长3.21%。随疫情好转，门店运营快速恢复。三季末公司连锁门店数量达到4359 家，前三季度公司特许加盟门店实现营收8.09 亿元，占比73.46%，同比增长0.62%；直营门店实现营收0.26 亿元，占比2.33%，同比增长52.94%。2022 年以来团餐快速成长，前三季度团餐营收2.50 亿元，占比22.71%，同比增长76.06%。公司积极拓展企事业单位食堂、餐饮供应链、便利店、连锁餐饮、生鲜平台渠道，深耕渠道初见成效。

    并购打开华中地区市场，新工厂投产提供产能保障。

    随全国化进程进一步提升，产能建设加速推动，营收增长迅速。分地区看，华东/华南/华北分别实现营收9.59/0.66/0.32 亿元，华东/华南/华北同比增长7.63%/10.00%/52.38%。通过德祥中茂并购项目，公司期末在华中地区门店数量达到708 家，占全国收入比重提升至3.63%。公司华东地区收入占全国收入比重为87.16%，环比增长9.29%。2022 年9 月，公司南京工厂投产，有望为华东、华中区域业务拓展提供产能保障。

    盈利预测、估值与评级。

    由于猪肉价格上升显著，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-24 年收入分别为16.84/21.05/26.09 亿元，对应增速分别为22.47%/24.96%/23.97%，归母净利润分别为2.23/2.80/3.48 亿元（原值为2.54/3.10/3.86亿元），对应增速-29.13%/25.82%/24.16%，EPS 分别为0.90/1.13/1.40元（原值为1.02/1.25/1.56 元）。公司在疫情期间依托面点刚性需求逆势增长，市占率将进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司22 年30x PE，目标价33.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情拖累消费、开店不及预期、原材料上涨风险