收入文件增长，业绩符合预期，增速稳中有升。公司2022H1 实现营收6.85亿元（+15.19%），达到此前业绩预告的中间值。归母净利润1.18 亿元（-44.18%），主要系间接持有的东鹏饮料股票公允价值下降1.76 亿所致，扣非归母净利润实现0.93 亿元（+61.23%）。公司单Q2 实现营收3.76 亿元（+9.76%），扣非归母净利润实现0.54 亿元（+22.04%），整体盈利水平稳步提升。

    　　主要原材料价格大幅回落，同时灵活调整战略，盈利水平低基数下稳步提升。

    　　以猪肉为主的原材料采购价格较去年同期有所回落，公司毛利率稳步提升至28.52%（+3.74pcts），预计未来毛利率得以维持在较高的位置。公司灵活调整营销策略， 22 年H1 销售费率同比减少约3.05pcts 至4.98%；管理费用随业务扩张有序增长，管理费率同比增长约1.26pcts 至7.35%；四费合计同比减少约2.89pcts，带动22H1 扣非净利润率实现13.58%，较去年低基数增长了约3.88pcts，盈利水平稳步提升。

    　　事业部改革驱动收入增长，专业化营销体系初步成型。公司总部及华东工厂位于上海，上半年直面疫情管控影响逆流而上，积极发展社区团购以及政府保供业务，业绩保持平稳向好。上半年C 端门店业务拓张顺利，华中收购品牌下属679 家门店并表后，门店总数已达4251 家，实现全年开店目标信心足。B 端团餐业务得益于政府保供订单与大客户各渠道订单数量增长，同比收入增长109%。我们判断疫情未来进入常态化防控下，团餐客户的留存率与复购率将维持高位，加速公司团餐业务的发展。

    　　风险提示：疫情反复带来门店收入下滑及门店数量扩张受阻。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　公司C 端开店目标达成信心足，门店优化升级有望带动单店收入稳步提升；B 端团餐业务增长势头迅猛，且下半年有望维持快速增长态势。南京工厂在下半年投产后进一步强化产能支持，公司在华东地区的市占率有望进一步提升。我们维持盈利预测不变，预计22-24 年eps 分别为1.01/1.27/1.53（未考虑公司持有东鹏饮料公司股票公允价值变动情况） ， 对应PE31.5/25.2/20.9X，维持“买入”评级。