公司发布2021年三季报，前三季度实现营收9.73亿元，同比上升48.39%；实现归母净利润2.26亿元，同比上升119.30%。其中，单季度实现营收3.78亿元，同比上升25.26%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降68.95%。

    　　点评：

    　　非经常性损益影响表现，成本端扰动盈利承压第三季度公司净利润同比大幅下滑主要系公允价值变动收益所带来的负面影响。从收入端看，面点类/馅料类/外购食品类分别实现收入3.25/2.66/2.85亿元，同比分别上升56.69%/33.52%/63.10%。从费用端看，营业成本较去年同期增加54.94%，其中销售费用同比增加131.49%，销售费用率上升2.46pcts至6.86%，管理费用率下滑0.78pcts至6.32%。整体销售净利率较去年同期上升7.5个百分点至23.16%。

    　　门店经营稳步扩张，团餐业务拓展迅速

    　　从渠道看，加盟店/直营店/团餐渠道分别实现营收8.04/0.17/1.42亿元，同比分别上升46.02%/101.99%/67.24%，占据营收比重最高的仍是特许加盟店，占比为82.61%。团餐渠道较去年同期上涨1.64pcts至14.59%，其中经销商渠道表现抢眼，营收从去年同期0.03亿元直线上升至0.29亿元，同比增长885.11%，报告期末经销商数量达21家。

    　　定位华东，辐射全国，信息化程度加深

    　　华东市场作为公司发源地占据90%以上的收入份额，华北片区经营情况良好，前9月营收同比增长146.15%，除此之外，公司收购武汉“好礼客”、“早宜点”双品牌进军华中市场。从公司最新组织架构调整情况来看，公司大力发展电子商务渠道，以支持门店及大客户相关业务的发展，另外，专门成立数字化研发中心以提升公司信息化建设水平。

    　　盈利预测与投资建议

    　　维持2021-2023年营收预测，对应EPS分别为1.35、1.18、1.45元，对应当前股价PE分别为24、27、22倍。根据行业内可比公司估值法，给予公司2022年38倍PE，对应目标价为44.84元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　加盟店扩张不及预期；锁鲜装产品推广不及预期；食品安全等风险