投资要点：

    　　维持增持评级。 团餐继续高增，短期成本压力凸显，调整组织架构提升管理与运行效率，小幅下调2021-2023 年EPS 至1.28（-0.13）、1.05（-0.11）、1.26（-0.09）元，维持目标价42.81 元。

    　　Q3 扣非略低于预期。Q1-3 营收9.73 亿、同比+48.39%，归母净利2.26亿、同比+119.30%。单Q3 营收3.78 亿、同比+25.26%；归母净利0.15亿、同比-68.95%，主要系间接持股东鹏产生公允价值变动-0.49 亿元，扣除后，Q3 扣非净利润0.43 亿、同比-5.38%。

    　　团餐延续高增，短期盈利承压。分渠道看，Q1-Q3 加盟收入同比+46%至8.04 亿元，Q3 降速主要系2020 年同期恢复明显，基数效应减弱；团餐同比+67%至1.42 亿元，保持高增，收入占比14.6%。Q3 毛利率同比-7.8pct 至24.5%，主要系大豆油等原材料成本压力较大；销售费用率同比-1.7pct 至5%，管理费用率同比+1.2pct 至7.2%，主要系疫情后补贴减免退坡、人工成本上升等，最终扣非净利率同比-3.9pct 至11.3%。

    　　调整组织架构，服务长期战略。公司优化业务组织架构：1）将“华东团餐事业部”调整为“华东大客户事业部”，强化华东大客户服务，有望进一步激发团餐发展潜力，带动公司高成长；2）将“巴比商城”调整为“电商经营中心”；3）将“信息管理中心”调整为“数字化研发中心”，提升信息化建设水平，调整有利于运营效率提升，且授权经营管理层负责组织架构调整后的具体实施，权限下放后管理效率有望进一步释放。

    　　风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险等