1H21业绩符合市场预期

    　　公司1H21业绩基本符合市场预期。公司公告1H21营收5.95亿元，同比增长68.1296；2021营收3.42亿元，同比增长39.75%，1H21归母净利2.11亿元，同比增长279.04%；1H21扣非净利0.58亿元，同比增长约45.70%。

    　　2021归母净利1.97亿元，同比增长365.66%；2Q21扣非净利0.44亿元，同比增长10.71%，1H21非经常性损益主要系通过天津君正间接持有东鹏饮料所产生的公允价值变动收益增加，该因素使公司归母净利润增加约2亿元。

    　　发展趋势

    　　2021主营业务收入增速亮眼。2Q21收入同比增长39.75%，增速相比2020年各单季度及1Q21明显提速。我们认为主要受益于：1）门店拓展加速：根据我们的草根调研，我们预计上半年门店新增超300家。2）同店销售水平恢复：上半年公司对原有部分门店及新店进行装修升级，并引导门店增加外卖及新品销售，我们预计上半年同店销售已超过19年同期水平。3）团餐保持快速增长，收入占比已从2020年的13.796提高到1H21的14.7%。

    　　2021毛销差同比承压，扣非净利率回到正常水平。2Q21毛利率同比4.59ppt，主要由于高价猪肉库存及肥膊涨价，6月高价猪肉库存已基本消化，我们预计2H21毛利率有望改善。2Q销售/管理研发费用率同比+0.08/+0.05/0.05ppt，费用率回归到正常情况。由于2Q21费用正常化，2Q21扣非净利率回到13%正常水平（4Q20和1Q21扣非净利率分别为13.6%和5.2%）未来展望：公司将持续推进产能建设、门店赋能、外延收购，驱动公司健康发展。1）产能：公司表示今年5月上海二期工厂投产、明年12月南京智能制造一期项目有望投产，产能释放将助力公司华东门店加密及团餐业务发展。2）门店赋能：加大对门店线上业务及新品推广力度，并提供一定门店升级支持。

    　　3）外延收购：武汉项目上半年运营情况良好，我们预计武汉并购项目大概率将完成明年4月开店180家的目标。武汉并购项目的成功也说明巴比赋能并购项目的模式具有可行性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑2Q21收入毛利率有所承压，我们下调2021年归母净利润2.1%到3.4亿元（其中2021年非经常性损益估算为1.79亿元），2022年维持在2.67亿元，考虑到开店模式板块估值相对较好，我们保持目标价39.6元/股，对应2022年37倍PE，距当前股价有17.5%的上涨空间，当前股价对应2022年31xP/E，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　门店扩张不及预期，市场竞争加剧，覆盖区域疫情反复。