事件：公司发布2 021年半年度业绩预告，上半年实现营收5.8-6.1亿元，同比增长63.86%-72.34%；归母净利润2.0-2.2 亿元，同比增长258.96%-294.85%；扣非后净利润0.56-0.6 亿元，同比增长41.35%-51.45%，EPS为0.81-0.89 元。其中单二季度实现营收3.27-3.57 亿元，同比增长33.59%-45.84%；归母净利润1.86-2.06 亿元，同比增长339.26%-386.44%；扣非后净利润0.43-0.47 亿元，同比增长6.42%-16.38%，EPS 为0.75-0.83 元。

    　　点评：疫情恢复与产能落地共促新店开拓，门面升级与新品研发带动同店增长。新增门店方面，疫情影响消散后开店速度恢复，低基数下二季度继续保持高增。分地区看，华南开拓策略优化和口味研发双驱，在低基数下有望实现高速成长；华东受益于智能工程投用在即，预计今年下半年起可兑现业绩；华中收购品牌口碑积淀深厚，通过签约客户快速打开空白市场。同店收入方面，公司和门店共摊费用推动第三代门店升级，预计新版门店将带动同店收入快速增长。同时产品研发稳步推进，持续优化门店产品结构，带动门店坪效进一步提高。此外，团餐方面公司去年表现亮眼，今年伴随餐饮业恢复有望继续加速，智能工厂投产也将为预包装产品提供更好保障。

    　　股权投资增厚净利，降本稳费有望拉动净利率提升。2021H1 公司归母净利2.0-2.2 亿元，其中通过天津君正间接持股东鹏饮料增厚利润1.4-1.5亿元，扣非后归母净利为0.56-0.6 亿元，扣非净利率9.66%-9.84%，同比减少1.36-1.54pct；二季度扣非归母净利率13.07%-13.09%，同比减少3.31-3.34pct。成本端上半年猪肉价格持续下行，在低价格弹性下有望增厚毛利率。费用端一季度时公司因锁鲜装宣传投入较多费用，二季度以来费用投放逐步恢复常态，预计下半年仍将继续维持现状。同时信息系统已投用并持续优化，有望进一步加强管理提效。

    　　盈利预测：巴比C 端新店开拓与同店增长双轮驱动，武汉市场门店开拓招商良好，同时B 端团餐将延续高增态势，公司进入高速成长期。由于公司投资收益增加，我们调整盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为1.27、1.15、1.38 元，对应PE 分别为23X、26X、21X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期