事件：

    　　公司发布2021 年半年度业绩预告，预计营业收入5.8-6.1 亿元，同比增长64%-72%；归母净利润2.0-2.2 亿元，同比增长259%-295%；扣非归母净利润0.56-0.60 亿元，同比增长41%-51%。单Q2，预计营业收入3.3-3.6亿元，同比增长34%-46%；归母净利润1.9-2.1 亿元，同比增长341%-388%。其非经常性收益主要是公司间接持股东鹏饮料带来的公允价值变动收益，增加1.4-1.5 亿元归母净利润。

    　　收入加速增长，盈利水平恢复至疫情前水平

    　　公司收入端增速略超预期，相较疫情前2019年，上半年收入增长21%-27%；利润端，扣非归母净利润受Q1 销售费用上升影响，较2019 年增长0%-7%；单Q2 扣非归母净利率为12.0%-14.3%，已恢复至2019 年全年12.9%水平。

    　　各项业务并行发展，多维驱动收入成长

    　　我们判断公司收入增长可能来源于：1）华东、华南地区拓店进展良好，净开店数增速提高；2）通过产品不断推新，单店收入有所恢复；3）团餐业务保持高速增长，收入占比不断提升；4）锁鲜装产品经过Q1 营销投入，为公司提供增量收入。

    　　产能建设保驾护航，利润弹性有望释放

    　　展望未来，公司加速拓店的趋势已现，上海二期工厂逐步投产，为公司产能需求提供保障；华中地区持续拓店，2022 年中有望顺利并表；南京工厂计划于2022 年底建成投产，突破加盟区域限制，进一步加快门店增速。成本端，公司主要原材料猪肉价格处于下行阶段，利润端弹性有望在下半年释放。C 端锁鲜装持续培育消费者，产品不断推新适应渠道要求，或可为公司打开第二成长曲线。

    　　投资建议与盈利预测

    　　连锁早餐行业经过疫情洗牌，集中度提升趋势明显，巴比作为行业龙头或将受益，可通过复制武汉并购项目实现异地拓展；且包点产品符合现代消费习惯，生产经营模式契合加盟连锁业态。巴比在产品研发、产能规划、供应链、门店管理等方面具有领先优势，通过规模效应赋能特许加盟、团餐、锁鲜装等业务，增长势能得以释放。因此我们上调2021 至2023 年EPS 至1.30/1.01/ 1.23 元，对应PE 为23/ 29/ 24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响门店经营、原材料成本大幅波动、单店收入下滑、食品安全风险