公司公告预计1H21扣非净利润同比增长约41.4%-51.5%1H21公司公告预计营收5.8-6.1亿元，同比1H20增长约63.9%~72.3%；归母净利预计2.0-2.2亿元，同比增长约259.0%-294.9%6；预计扣非后归母净利0.56-0.60亿元，同比增长约41.49~51.5%。对应2021营收约3.3-3.6亿元，同比2Q20增长约33.6%~45.8%；归母净利约1.9-2.1亿元，同比增长约339.39~386.4%；扣非后归母净利约0.43-0.47亿元，同比增长约6.49%~16.49%1H21非经常性损益主要系通过天津君正间接持有东鹏饮料所产生的公允价值变动收益增加，公司预计该因素将使公司归母净利润增加1.4-1.5亿元。我们认为1H21收入及扣非净利润预告业绩符合市场预期。

    关注要点

    2Q21主营业务增长亮眼，扣非净利润率环比明显改善。根据公司盈利预告，2Q21收入同比增长33.6%到45.8%，增速相比2020年各单季度及1Q21明显提速。我们认为主要受益于：1）门店拓展加速：我们预计华东地区年初以来开店速度已经超过19年同期水平，上半年新增店数预计约200家。2）同店销售水平恢复：在门店升级、增加外卖渠道及新产品的推动下，我们预计同店销售已超过19年同期水平。3）团餐销售继续保持快速增长。2Q21扣非净利润率为13.07%-13.09%，环比提高7.8296-7.84%。主要受益于：1）2Q未进行较大金额的C端产品费用投放；2）猪肉价格下行，改善部分产品毛利率。

    在产能逐渐释放、复制武汉并购模式基础下，公司下半年至明年收入有望保持较快增长。1）产能逐渐落地，为门店加密、发展团餐业务奠定基础。今年5月上海二期工厂投产、明年下半年南京工厂投产，产能释放将助力公司加密华东门店及发展团餐业务。2）武汉项目已获成功，为公司进行跨区并购发展增强信心。我们预计武汉并购项目大概率将完成明年4月开店180家的目标，该业务模式下，巴比团队全面赋能被收购方，助力其利润转亏为盈，我们认为该业务模式具有可复制性。公司目前也在考虑继续并购类似项目，加速扩张。

    估值与建议

    公司交易在21.1/27.6倍2021/22年P/E，考虑到2Q21开始开店恢复好于预期，并且具有投资东鹏饮料（605499.SH）的非经常性损益增加，我们调整21/22年归母净利润67.96和8.6%到3.48/2.66亿元，其中假设21/22年非经常性损益为1.79亿元（其中假设投资东鹏饮料的收益约1.44亿元）和0.44亿元，对应21/22年扣非净利润1.69/2.12亿元，我们保持目标价39.6元不变，对应28.3/36.9倍2021/22年P/E和34%股价上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    门店扩张不及预期，市场竞争加剧，覆盖区域疫情反复。