事件:2024 年10 月28 日公司披露2024 年第三季度报告,2024Q1-Q3 实现总营业收入10.64 亿元(YOY-0.48%),实现归母净利润1.57 亿元(YOY-16.83%),实现扣非净利润1.49 亿元(YOY-16.04%)。24Q3 单独来看,公司实现营收3.85 亿元(YOY+4.45%),实现归母净利润6212 万元(YOY+13.91%),实现扣非净利润6005 万元(YOY+25.14%)。
单三季度收入恢复增长,利润率继续较好提升。2024 前三季度来看,营收毛利端,公司营收同比下降0.48%,毛利率同比上升2.85pct(判断主要系奶粉价格下行所致),因此毛利额同比上升7.31%。费用端,期间费用率同比增加6.95pct(其中销售费用率同比上升4.28pct,管理费用率同比上升1.61pct,财务费用率同比增加1.08pct),此外所得税率为22.34%(同比增加0.03pct),因此归母净利润率同比下降2.90pct,对应最终归母净利润为1.57 亿元(YOY-16.83%)。
24Q3 单独来看,营收毛利端,公司营收同比增加4.45%,毛利率同比上升5.24pct,因此毛利额同比上升19.79%。费用端,期间费用率同比上升4.78pct(其中销售费用率同比上升2.78pct,管理费用率同比上升1.04pct,财务费用率同比增加1.18pct),此外所得税率为20.25%(同比降低1.94pct),因此归母净利润率同比上升1.34pct , 对应最终归母净利润为6212 万元(YOY+13.91%)。
单三季度华东市场恢复增长,电商渠道表现亮眼。分区域来看,24Q1-Q3 公司华东/华中/华北/华南/东北/西北市场有所下滑,分别实现营收5.32 亿元(YOY-0.36%)/1.82 亿元(YOY-12.72%)/0.16 亿元(YOY-3.58%)/0.59亿元(YOY-7.08%)/494 万元(YOY-36.48%)/628 万元(YOY-6.43%),西南市场实现营收2.01 亿元(YOY+2.03%)此外公司电子商务渠道实现营收0.59亿元(YOY+92.68%)。
24Q3 公司华东区域实现营收1.95 亿元(YOY+4.86%);西南市场实现营收0.71 亿元(YOY+0.78%);华中/华南市场有所下滑,分别实现营收0.63 亿元(YOY-5.97%)/0.21 亿元(YOY-5.24%)。此外公司电子商务渠道实现营收0.23 亿元(YOY+107.88%)。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为14.38/15.53/16.79 亿元,归母净利润分别为2.37/2.63/2.83 亿元,EPS 分别为0.60/0.67/0.72 元/股。结合可比公司估值情况,给予公司2024 年20-25倍的PE 估值,对应合理价值区间为12.00-15.00 元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道、新市场拓展不及预期。