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李子园(605337)机构评级研报股票分析报告

 
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李子园(605337):成本受益叠加费投优化 盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2024-10-30  查股网机构评级研报

  2024 年10 月28 日,李子园发布2024 年三季报。

      投资要点

      收入稳定增长,利润增速较快

      业绩符合预期,收入利润稳定增长。2024Q1-3 总营收10.64亿元( 同减0.48% ) , 归母净利润1.57 亿元( 同减16.83%),扣非净利润1.49 亿元(同减16.04%)。2024Q3总营收3.85 亿元(同增4.45%),归母净利润0.62 亿元(同增13.91%),扣非净利润0.60 亿元(同增25.14%),扣非利润同比增速较快,主要系去年非经常性损益较高致扣非利润基数较低。成本受益及返利投放优化致毛利率提升,盈利能力提升明显。2024Q1-3 毛利率/ 净利率分别为39.23%/14.78%,分别同比+2.85/-2.90pcts;2024Q3 分别为40.95%/16.15%,分别同比+5.24/+1.34pcts。2024Q1-3 销售/管理费用率分别为15.22%/6.19%,同比+4.28/+1.61pcts;2024Q3 销售/ 管理费用率为16.05%/5.86% , 分别同比+2.78/+1.04pcts。现金流表现稳定,销售回款同比略下降。

      2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为3.46/1.49 亿元,分别同比+1.60%/+2.05%;2024Q1-3/2024Q3 销售回款分别为11.72/4.18 亿元,分别同比-1.57%/-0.22%。

      主品表现稳健,电商增长亮眼

      分产品看, 2024Q1-3 含乳饮料/ 其他产品营收分别为10.22/0.37 亿元,分别同比-2.60%/+164.46%; 2024Q3 营收分别为3.66 /0.16 亿元,分别同比+1.76%/+203.11%,主品表现稳定,其他饮料包括 “每日五黑”等养生系列产品表现较好。分地区看,2024Q3 华东/华中/西南/电商营收为1.95/0.63 /0.71/0.23 亿元,同比+4.9%/-6%/+0.8%/+107.9%,华东基本盘表现稳健,电商渠道高速增长。分渠道看,2024Q3 经销/直销渠道营收分别为3.64 /0.19 亿元,分别同比+1.80%/+140.93%,零食渠道表现较好。截至2024Q3 末,总经销商2686 家,较2024 年年初增加101 家。

      盈利预测

      我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新,早餐及小餐饮渠道招商提高占有率,全国化扩张贡献增量,员工持股计划提振信心,长期增长动力足。短期新渠道开拓承压,根据三季报, 我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为0.56/0.61/0.69(前值为0.57/0.61/0.70)元,当前股价对应PE 分别为18/16/15 倍,维持“买入”投资评级。

      风险提示

      宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。

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