事件:公司2 月5 日发布员工持股计划,拟向激励对象授予不超过850 万股,占公司总股本的2.15%,激励对象为公司董监高、中高层、核心骨干等不超过379 人,其中董监高不超过10 人。回购价格为7.5 元/股。业绩考核要求:第一期(解锁比例60%)2024 年收入同比增长不低于18%;第二期(解锁比例40%)2023-2025 年收入复合增速不低于18%;或2025 年同比增速不低于18%。
摊销费用:2024-2026 年分别为1160.31/522.14/58.02 万元。
压力型激励信心充足,经营合力助推长期发展。公司此次为压力型激励,2023 年预计收入小个位数增长,持股计划目标制定较高,也表明公司对未来发展的信心。且本次激励计划覆盖员工范围较广,绑定经营团队利益,在当下公司调整战略战术,谋求新渠道、新产品发展的重要阶段,具有重要意义。
23Q4 利润或有承压,24Q1 环比经营有望改善。春节错期且去年基数低,预计今年一月有望高增。23Q4 成本改善带来的毛利率提升仍在兑现,但甜美女生大赛费用投放集中且金额较大,叠加工厂折旧,四季度利润受影响较大。
公司2023 年整体增速有所放缓,主因一方面,华东基地市场受人口流出影响有所承压,且流通渠道今年市场环境较差;另一方面,近几年疫情冲击经销商互动降低,全国化拓展进展放慢。
华与华合作开启品牌建设新篇章,大单品引领全国化扩张。今年公司华与华超级品牌合作开启,主打青春甜美概念,大单品甜牛奶形象持续强化,一则在优势区域进行网格化细分,挖掘市场潜力;二则在半成熟市场通过特通+传统渠道抢占市场,拥抱零食渠道,深挖早餐、小餐饮优势渠道潜力。
投资建议:预计公司2023-2025 年营收14.62/17.27/20.48 亿元,同比增速4.2%/18.1%/18.6% ; 实现归母净利润2.40/2.84/3.46 亿元, 同比增速8.4%/18.5%/22.0%,EPS 为0.61/0.72/0.88 元/股,给予“增持”评级。
风险提示:市场拓展不及预期,食品安全,新品竞争加剧等。