事件：2023 年10 月16 日晚公司披露2023 年第三季度公告，2023 年Q1-Q3公司实现营业收入10.69 亿元（YOY0.72%），实现归母净利润1.89 亿元（YOY21.87%）。23Q3 单独来看，公司实现营收3.68 亿元（YOY1.99%），实现归母净利润5453 万元（YOY4.70%）。

    　　前三季度利润较快增长，单三季度利润有所承压。23Q1-Q3 来看，公司营收实现同比增长0.72%，毛利率同比上升4.88pct，毛利额同比上升16.32%。

    　　费用端，期间费用率同比降低1.04pct（主要系销售费用率同比降低2.03pct），此外所得税率为22.31%，同比增加1.40pct，因此归母净利润率同比上升3.07pct，对应最终归母净利润增加至1.89 亿元（YOY21.87%）。

    　　23Q3 单独来看，营收毛利端，公司营收同比增加1.99%，毛利率同比上升3.72pct，毛利额同比上升13.85%。费用端，期间费用率同比增加2.62pct（其中主要系销售费用率同比增加0.83pct，管理费用率同比增加0.89pct，研发费用率同比增加0.15pct，财务费用率同比增加0.76pct），此外所得税率为22.19%，同比增加2.26pct。因此最终归母净利润率同比上升0.38pct，对应最终归母净利润为5453 万元（YOY4.70%）。

    　　单三季度华东降幅收敛，华南继续表现亮眼。23Q1-Q3 分地区来看，公司华东市场有所下滑，实现营收5.33 亿元（YOY-4.48%），此外华中市场实现营收2.08 亿元（YOY4.87%），西南市场实现营收1.97 亿元（YOY7.54%），华南市场表现亮眼，实现营收6312.2 万元（YOY26.53%），华北市场实现营收1682.6 万元（YOY3.72%），东北/西北市场有所下滑，分别实现营收777.4万元（YOY-36.14%）/671.2 万元（YOY-14.47%）。

    　　23Q3 单独分地区来看，华东/西南/华中市场表现平稳，分别实现营收1.86亿元（ YOY-0.74%）/

    　　7015.1 万元（ YOY4.63%）/6707.8 万元（ YOY2.43%），华南市场持续快速增长，实现营收2235.3 万元（YOY24.78%），华北/西北市场表现平稳，分别实现营收550.6 万元（ YOY1.55%）/181.1 万元（ YOY1.72%），东北市场大幅下滑，实现营收160.6 万元（YOY-54.12%）。

    　　盈利预测与投资建议。我们更新盈利预期，并预计2023-2025 年公司营收分别为14.76/17.37/20.11 亿元，归母净利润分别为2.65/3.26/3.88 亿元，EPS分别为0.67/0.83/0.98 元/股。结合可比公司估值情况，给予公司2023 年30-35倍的PE 估值，对应合理价值区间为20.10-23.45 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。